事件：公司计划定向增发不超过4.37亿股，募集资金不超过41.56亿元，其中24.5亿元用于100GW新产能扩建，6.5亿元用于研发中心扩建，4.9亿元用于营销体系建设，6亿元用于补充流动资金。

    　　产能快速扩张，释放销量增长空间。公司计划在合肥投资100GW新产能，包括70GW光伏逆变器产能、15GW风电变流器产能、15GW储能变流器产能，新产能预计2022年投产。预计21-22年公司光伏逆变器产能将达65GW/100GW，同比+116%/+53%。20年公司产能利用率高达100%，新产能落地有望释放销量增长空间。

    　　公司加强销售体系建设，海外销量放量可期。公司拟于上海设立公司全球营销服务中心总部，并在德国、荷兰新建营销网点，并对欧洲、美洲、亚太、南部非洲、中东地区以及国内6大区域营销网点进行升级，加强海外经销渠道建设，海外销量有望不断增长。

    　　20年公司逆变器出货量高增长，海外市占率大幅提升。预计20年公司逆变器出货量约35GW（20年市占率约25%），其中国内出货约12GW（20年市占率约25%），海外出货约23GW（20年市占率约30%），20年公司组串式逆变器出货占比约55%，大力布局组串式叠加出口替代，公司海外市占率快速提升。

    　　投资建议：考虑到公司扩产在即，出货有望超预期，我们上调公司盈利预测，调整前20-22年归母净利润为10.86/14.06/16.48亿元，调整后20-22年公司归母净利润为19.56/30.82/36.43亿元，同比+119%/58%/18%,EPS分别为1.34/2.12/2.50元，对应PE分别为73/46/39倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：全球光伏装机不及预期，政策波动，行业竞争加剧。