事件：

    公司发布2020 年年度报告。2020 年，公司实现营业总收入192.86 亿元，同比增长48.31%；实现归母净利润19.54 亿元，同比增长118.96%；经营活动产生的现金流量净额为30.89 亿元，同比增长24.52%。

    投资要点：

    业绩符合预期，2020 年归母净利润同比增长118.96%。2020 年，公司实现营业收入192.86 亿元，同比增长48.31%；实现归母净利润19.54 亿元，同比增长118.96%；经营活动产生的现金流量净额为30.89 亿元，同比增长24.52%。公司业绩实现高增主要原因系逆变器行业整体景气度高，公司持续加速全球战略部署，规模效应显著提升，光伏逆变器全球发货量持续增长。

    光伏逆变器推进全球化品牌战略，全球市占率达27%左右。2020 年，公司光伏逆变器全球发货量持续增长，海外多个国家和地区市占率第一，全球市占率27%左右。光伏逆变器全球发货量35GW，其中国内13GW，海外22GW。截至2020 年12 月，公司逆变设备全球累计装机量突破154GW。公司积极拓展海外新兴市场，有针对性推出多款新品，覆盖户用、工商业、大型地面电站等市场，并陆续在诸多项目中应用。目前公司已在海外建设了20+分子公司，全球五大服务区域，50+服务网点，80+认证授权服务商。

    储能业务持续增长，风电变流器、新能源业务快速扩张。公司储能业务高速增长，发布1500V 全场景储能系统解决方案。公司储能系统广泛应用在美、英、德等成熟电力市场，在北美，公司工商业储能市场份额超过20%，在澳洲，公司户用光储系统市占率超过24%。

    2020 年，公司风电变流器发货量16GW，同比增长351%，与国内前十大风电整机厂均实现批量合作。阳光新能源业务已覆盖国内30 个省、自治区和直辖市，布局东南亚、澳洲、南美等10 多个国家，全球累计开发建设光伏、风电项目超1600 万千瓦。

    维持盈利预测，维持“买入”评级：公司是全球光伏逆变器龙头，储能业务快速成长。我们维持公司2021-2022 年盈利预测，预计归母净利润分别为27.13、34.90 亿元，新增2023年盈利预测，预计归母净利润为41.41 亿元；对应2021-2023 年EPS 分别为1.86、2.40、2.84 元/股。目前股价对应2021-2023 年PE 分别为44、34 和29 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：全球光伏装机不达预期；逆变器销量不达预期。