阳光电源发布2020 年年报

    　　阳光电源近期发布2020 年年报，2020 年公司实现营业收入192.86亿元，同比增长48.31%；实现归母净利润19.54 亿元，同比增长118.96%，对应EPS 为1.34 元/股。报告期内，公司加权净资产收益率为20.36%，同比提升9.43 个百分点。

    　　简评

    　　光伏逆变器快速增长，全球龙头地位稳固

    　　2020 年，公司光伏逆变器全球发货量35GW，同比增长104.7%。

    　　分区域来看，国内市场发货13GW，海外市场发货22GW。目前，公司光伏逆变器产品在多个国家和地区实现市占率第一，全球市占率已达27%，行业地位稳固。受到发货量大幅增长的带动，公司2020 年光伏逆变器业务实现收入75.15 亿元，同比增长105.98%。目前公司已在海外建设20+分子公司，全球五大服务区域，50+服务网点，80+认证授权服务商。公司在2020 年发布的新版SG3125HV 集中式逆变器产品，能够降低电站LCOE 3%以上，有助于公司未来全球市占率的进一步扩大。

    　　风电变流器出货增长351%，储能全球布局成效显著报告期内，公司加大了风能业务方面的战略布局，与国内前十大风电整机厂均实现批量合作，并成功推出国内单机功率等级最高的5MW 双馈风冷变流器。2020 年，公司风电变流器发货量实现16GW，同比增长351%，从而带动公司全年业务收入实现14.15亿元，同比增长381%。储能业务方面，公司2020 年实现收入11.69亿元，同比增长115%，储能系统全球发货800MWh。目前公司储能系统广泛应用在美、英、德等成熟电力市场，不断强化风光储深度融合。在北美，公司工商业储能市场份额超过20%；在澳洲，通过与分销商的深度合作，公司户用光储系统市占率超过24%。

    　　夯实资金实力，产能建设加速

    　　今年2 月，公司公告拟通过向特定对象发行A 股的方式融资41.56亿元，其中24.18 亿元用于年产100GW 新能源发电装备制造基地项目；6.4 亿元用于研发创新中心扩建项目；4.98 亿元用于全球营销服务体系建设。年产100GW 新能源发电装备制造基地项目包括70GW 光伏逆变设备、15GW 风电变流器以及15GW 储能变流器产能，未来投产后公司产能规模有望实现大幅增长。

    　　维持阳光电源“买入”评级

    　　在全球碳中和的趋势下，未来新能源发电在整体电力系统中占比将持续提升，光伏、风电产业链有望维持高景气状态。并且随着新能源发电占比的提升，全球电网对于储能的需求也将迎来爆发式增长。公司的光伏逆变器、风电变流器以及储能系统产品在全球均处于领先地位，随着在建产能的不断释放，公司业绩也将迎来高速增长。我们预计2021-2023 年公司将分别实现营业收入250.01/313.53/380.09 亿元，归母净利润28.86/39.35/49.94亿元，对应PE 分别为42.1/30.87/24.33 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：硅料涨价导致光伏装机需求不及预期；公司产能建设进度不及预期。