公司发布2020 年年报与2021 年一季报，业绩持续高增长。公司逆变器业务龙头地位稳固、收入翻番，储能业务高速增长；维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2020 年盈利增长119%符合预期：公司发布2020 年年报，全年实现收入192.86 亿元，同比增长48.31%，实现归属于上市公司股东的净利润19.54亿元，同比增长118.96%，扣非后增长103.93%。公司年报业绩符合预告区间，符合我们和市场的预期。

    　　2021Q1 盈利同比增长142%：公司发布2021 年一季报，实现收入33.47 亿元，同比增长81.24%，实现盈利3.87 亿元，同比增长142.45%。

    　　光伏逆变器持续强势，收入翻番：光伏逆变器方面，2020 年公司大力推进全球化品牌战略，深耕重点细分市场，稳固并加大欧洲、美洲市场布局力度，抢抓更多新兴市场的机会，充分发挥全球营销、服务及供应链优势，全球竞争力及影响力持续提升，光伏逆变器全球发货量增长至35GW，其中国内13GW，海外22GW，全球市占率27%左右。全年公司光伏逆变器确认销量同比增长104%至33.5GW，实现收入75.15 亿元，同比增长106%，毛利率同比提升0.31 个百分点至35.03%。

    　　新能源开发业务稳步发展：公司新能源开发体系持续优化，不断加强资源转化和锁定，国内地面电站全年获取投资建设指标规模超3GW，海外新增项目储备近1.4GW；分布式能源业务成功向工商业光伏转型，并在用户侧储能市场积极探索和布局；家庭光伏全年装机量同比增长160%。

    　　2020 年公司新能源开发业务收入同比增长3.62%至82.27 亿元。

    　　储能业务高速增长：2020 年公司储能系统全球发货800MWh，全年储能系统业务收入11.69 亿元，同比增长115%。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司年报、一季报与光伏行业情况，我们将公司2021-2023 年预测每股收益调整至1.92/2.67/3.34 元（原预测摊薄每股收益为1.74/2.27/-元），对应市盈率43.9/31.6/25.3 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　新冠疫情影响超预期；光伏行业需求不达预期；海外市场环境发生不利变化；价格竞争超预期；新业务发展不达预期