投资要点:
维持“增持”评级 。公司公告2021 年半年报,业绩高增符合预期。维持2021~2023 年EPS 预测2.03、2.81、3.55 元,给予2022 年65 倍PE,上调目标价至182.65(+61.04)元。上调原因为,板块估值中枢上移,以及公司在逆变器领域龙头地位稳固,海外市场持续发力,储能业务快速增长,积极培育电驱和氢能业务,业绩持续高增可期。维持“增持”评级。
逆变器板块成长稳健,积极增加原材料储备。光伏逆变器上半年实现收入35.91 亿元,同比+54.51%,毛利率38.15%,同比+3.83pct。上半年公司光伏逆变器出货实现稳健增长,毛利率同比提升主要受益于海外销售占比提升与户用逆变器占比提升。风电逆变器预计上半年出货6gw,继续维持较高的国内市占率。上半年公司经营活动现金流为-31.29 亿元,期末库存57.75 亿元,较去年末增加19 亿元,公司考虑igbt 等原材料紧缺影响,积极备货元器件产品。公司公告拟定增募资建设100GW 新能源发电装备制造基地,进一步扩充产能布局,强化龙头地位。
储能业务快速成长,EPC 业务下半年有望起量。储能系统上半年实现收入9.20 亿元,同比+267.38%,毛利率21.23%,同比-12.16pct。储能业务实现高速增长,全球储能发货量实现大幅增长;毛利率有所下滑,主要系产品结构调整。上半年受供应链博弈影响,公司EPC 业务开展进度有所放缓。预计随着下半年电站装机大规模启动,EPC 业务将实现快速增长。
催化剂。逆变器市占率提升、储能业务加速放量。
风险提示。疫情及贸易保护影响全球光伏新增装机。