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    阳光电源发布2021 年半年度报告

    2021 年上半年，公司实现营业收入82.10 亿元，较上年同期增长18.27%；实现归属于上市公司股东的净利润7.57 亿元，较上年同期增长69.68%。

    其中二季度单季度实现营业收入48.63 亿元，同比下滑4.55%；二季度单季度实现归属于上市公司股东的净利润3.70 亿元，同比增长29.18%。

    简评

    光伏逆变器收入大幅增长

    受海外市场需求高速增长影响，公司上半年光伏逆变器收入3.59亿元，大幅增长54.51%，毛利率也提升3.83 个百分点至38.15%。

    公司光伏逆变器毛利率的提升，一方面来自于海外地区订单的增加，公司上半年海外地区收入同比增长109.38%，另一方面由于户用光伏需求增加，公司上半年户用逆变器发货台数同比增加了6 倍以上。

    储能市场迎来爆发

    上半年，公司储能系统实现9.20 亿元收入，同比增长达到267.38%。公司储能业务的高速增长， 得益于1500V 全场景储能系统解决方案降本增效显著，成为当前光储平价上网压力下，新能源+储能实现规模化发展的关键支撑技术，全球储能发货量实现大幅增长。2021 年上半年公司相继为英国门迪100MW/100MWh 储能电站、青海特高压外送基地电源配置项目、内蒙最大的光伏竞价配套储能项目、湖南10MW/10MWh 风储融合等多个项目提供整体解决方案，根据《储能产业研究白皮书2021》，公司储能出货量连续五年稳居第一。

    电站投资开发收入下滑，盈利能力提升

    公司上半年电站投资开发业务收入2.69 亿元，同比下滑25.86%，电站投资开发板块毛利率13.0%，同比提升5.73 个百分点。该业务一定程度上受上半年硅料紧张带来组件成本上涨，在平价环境下运营商投资意愿放缓影响。目前看，下半年大部分电站项目有望启动，EPC 收入有望恢复。

    定增新建100GW 产能，未来成长可期

    公司目前正在进行定向增发，其中募投项目“年产100GW 新能源发电装备制造基地项目”，建成投产后公司光伏逆变器、风电变流器、储能逆变器产品产能将分别新增70GW、15GW、15GW，较现有产能有大幅度提升。截至2021 年8 月，公司光伏逆变器、风电变流器、储能系统在手未交货订单充足，合计金额超过65 亿元，确立外来几年业绩增长基础。

    给予阳光电源“增持”评级

    展望下半年及明年，光伏风电产业链将维持高景气状态，储能需求也将迎来爆发式增长，作为光伏逆变器、风电变流器、储能系统等产品均处于领先地位的阳光电源，在新建产能逐步释放的背景下，公司业绩也将迎来高速增长。我们预计公司2021-2023 年将分别实现营业收入270.22/349.02/445.06 亿元， 归母净利润27.83/38.22/47.53 亿元，对应PE 分别为78.1/56.9/45.7 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：硅料涨价导致光伏装机需求不及预期；公司产能建设进度不及预期。