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阳光电源(300274)机构评级研报股票分析报告

 
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阳光电源(300274):逆变器毛利率逆势提升 储能持续高速增长

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2021-08-31  查股网机构评级研报

  投资要点

      2021H1 公司归母净利润7.57 亿元,同比增长69.68%:公司发布2021 年半年报,2021 上半年实现营业收入82.1 亿元,同比增长18.27%;实现利润总额9.04 亿元,同比增长86.98%;实现归属母公司净利润7.57 亿元,同比增长69.68%。其中2021Q2,实现营业收入48.63 亿元,同比下降4.55%,环比增长45.32%;实现归属母公司净利润3.7 亿元,同比增长29.18%,环比下降4.26%。2021Q2 减值计提9800 万元,研发费用环比增长1.45 亿元部分影响业绩,整体符合我们的预期。

      逆变器出货高增,全年芯片保障较为确定:2021H1 逆变器收入约35.91 亿元,同增54.51%,其中2021Q2 约19.6 亿元,环比增加约20.25%;2021H1逆变器出货17.5GW,同增约84.21% ,其中2021Q2 逆变器出货9.5GW,环比增加18.75%。

      储能高增亮眼,规划宏大:2021H1 储能收入9.20 亿元,同比大增267.38%,其中2021Q2 收入约5.20 亿元,环比增加29.98%;据BNEF 预计,2021 年储能装机达到9.7GW/19.9GWH,同比增长83%。2021 年全年目标出货3-4GWh,同增275%-400%,按中值测算市占率约18%,同比提升约10pct。

      我们预计公司2021 年储能收入35 亿元+,同增200%+,高增长亮眼。储能业务方面实行“无电芯”战略,与顶尖电池厂合作,充分发挥公司电力电子与熟悉电网优势,率先抢跑。

      变流器、电站业务稳健增长:2021H1 风电变流器出货5.95GW,同比增长约48.78%,其中2021Q2 出货3.45GW,环比增加38.04%,全年目标仍维持10GW 不变。2021H1 电站收入26.89 亿元左右,同比下降25.86%,我们预计下半年EPC 业务有所修复。

      公司继续加大研发投入,提高自主创新能力,夯实核心竞争力。2021H1 公司研发投入5075.50 万元,同比增加68.54%,主要系研发投入人员、材料大幅增长所致,研发人员占比约40%。截至2021 年6 月份,公司累计获得专利权1740 项,其中发明724 件、实用新型865 件、外观设计151 件,其中2021 年上半年新增169 项专利权,均系原始取得。其中国外专利6 件,国内发明专利71 项、实用新型专利65 项、外观专利27 项。并且依托行业领先的技术储备,积极推动行业内相关标准的制定和优化,已先后组织起草了多项中国国家标准。

      投资建议:基于光伏行业景气度上升的优势,我们调整盈利预测。我们预计公司2021-2023 年归母净利润为:30.10、39.10、52.05 亿元(前值2021/2022/2023 年为29.96、40.12、53.21 亿元),同比54.0%、29.9%、33.1%,维持“买入”评级。

      风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。

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