事件：8 月27 日公司公布2021年半年报，上半年实现营业收入82.10亿元，同比增长18.3%，归母净利润7.57 亿元，同比增长69.7%。

    逆变器收入高速增长，电站投资开发进度稍缓。上半年公司光伏逆变器等电力转换设备实现收入35.91 亿元，同比增长55%，全球逆变器市场领先地位进一步巩固。在传统电站领域以外，公司持续加强渠道市场布局，积极把握分布式市场发展机遇，上半年国内户用逆变器发货台数同比增长6 倍以上。受制于硅料价格高企等因素的影响，上半年公司电站投资开发业务进度略有滞后，收入同比下滑26%，随着近期国内集中电站装机陆续启动，预计下半年公司的电站投资开发业务将逐步回升。

    储能业务迎来爆发，打造清洁电力转换技术平台型企业。上半年公司储能业务实现收入9.20 亿元，同比大增267%，储能业务在总收入中的占比已达11.2%，较2020 全年提升5.1%。随着海内外储能市场进入全面爆发期，储能领域有望成为公司未来重要的业务增长极。此外，上半年公司实现风电变流器收入4.76 亿元，同比增长38%，在新能源汽车驱动系统、充电设备、新能源制氢等领域亦取得较大进展，公司正朝着清洁电力转换技术全球领跑者的目标加速前进。

    毛利率提升明显，境外收入占比过半。在各类原材料紧缺的不利影响下，上半年公司盈利能力仍有一定提升，21H1 整体毛利率为28.0%，较20H1/H2 提升7.7%/3.5%，其中光伏逆变器、电站投资开发的毛利率分别为38.2%/13.0%，同比提升3.8%/5.7%。在国内电站装机滞后以及芯片供应紧张的背景下，公司业务结构向高利润的海外市场倾斜，上半年境外收入占比达50.7%，较2020 全年提升16.5%。此外，公司长期秉持的技术降本、低成本创新理念也为整体成本的降低做出较大贡献，上半年公司研发费用达5.08 亿元，同比增长69%，产品体系不断迭代升级。

    盈利预测：上半年公司盈利能力超出预期，预计公司2021-2023 年实现归母净利润29.72/42.00/51.80 亿元，对应每股收益2.04/2.88/3.56 元，同比增速52%/41%/23%，对应PE 为73/52/42 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：光伏装机不及预期，业绩预测与估值判断不达预期等