事件：公司披露2021 年半年报，报告期内实现营业收入82.10 亿元，同比增长18.27%；实现归母净利润7.57 亿元，同比增长69.68%；扣非归母净利润7.20 亿元，同比增长75.23%；基本每股收益0.52 元，同比增长67.74%；ROE 为6.98%，同比提升1.91pcts。其中，单二季度营业收入48.63 亿元，同比下降4.55%，环比增长45.32%；归母净利润3.70 亿元，同比增长29.18％，环比下降4.26%。盈利能力方面，2021H1公司毛利率较上年同期提升7.67Pcts 至28.04%，主要原因是毛利率较高的光伏逆变器业务占比提升；净利率提升3.05Pcts 至9.60%。

    　　光伏逆变器龙头地位稳固，业绩稳定增长。公司逆变器业务全球竞争力及影响力持续提升，2020 年全球市占率 27%左右。2021 年上半年公司在印度、澳洲、韩国、中东、北非、南部非洲区市占率稳居第一，日本市场、欧洲渠道市场和中国分布式市场业绩大幅攀升，中国户用逆变器发货台数同比增长6 倍以上。2021 上半年公司逆变器业务实现营收35.91 亿元，同比增长54.51%，占营收比重同比提升10Pcts 至43.74%；毛利率为38.15%，同比提升3.83Pcts。产能及渠道建设方面，公司海外的印度生产基地产能已扩充至10GW，同时积极布局海外第二工厂。目前公司已在海外建设了20+分子公司，全球五大服务区域，200+服务网点，多个重要的渠道合作伙伴，产品已批量销往全球150多个国家和地区。公司全球逆变器龙头地位稳固，业绩有望持续增长。

    　　储能业绩高速增长，竞争优势明显。2021 年上半年公司储能系统实现营收9.20 亿元，同比大幅增长267.38%，占营业收入比重提升7.59Pcts至11.20%。目前公司储能系统广泛应用在美、英、德等成熟电力市场，不断强化风光储深度融合。2021 年上半年公司相继为英国门迪100MW/100MWh 储能电站、青海特高压外送基地电源配置项目、内蒙最大的光伏竞价配套储能项目、湖南10MW/10MWh 风储融合等多个项目提供整体解决方案。针对未来蓬勃发展的户用和分布式光伏给电网带来的压力， 公司发力家庭和工商业储能系统， 推出5~10kW/9.6~102.4kWh 家庭储能系统和50kW~1MW/2~5h 分布式储能系统，已在全球市场得到批量应用。

    　　风电变流器维持技术领先。上半年公司持续加大风能业务的战略投入，积极开拓风储业务及风电后市场运维业务，提升公司在风电行业的品牌影响力。2021 年上半年风电变流器发货量持续增长，实现收入约4.76 亿元，同比增长37.90%。其中，公司在行业内首推的大功率主控一体风冷化变流器产品和三电平1000Vac（900-1140V）变流器产品，均实现批量发货。为配套1140V 机型研发，建成投运1140V/5MW 等　　级电机对拖实验平台，可满足双馈、全功率变流器产品的测试需求。

    　　投资建议：维持买入-A 的投资评级，目标价170.00 元。我们预计公司2021 年-2023 年营收分别为250.50、362.76 和506.08 亿元；归母净利润分别为28.75、41.98 和53.99 亿元。维持买入-A 的投资评级，目标价170.00 元。

    　　风险提示：光伏装机不及预期，原材料成本超预期上涨，电子元器件短缺等。