事件：

    2021 年上半年，公司实现营业总收入82.10 亿元，同比增长18.27%；实现归母净利润7.57 亿元，同比增长69.68%；销售毛利率为28.04%，同比增长7.67pct。

    投资要点：

    业绩符合市场预期，2021 年上半年归母净利润同比增长69.68%。2021 年上半年，公司实现营业总收入82.10 亿元，同比增长18.27%；实现归母净利润7.57 亿元，同比增长69.68%；销售毛利率为28.04%，同比增长7.67pct。公司业绩增长主要原因系海内外光伏、风电、储能等清洁能源维持高景气度，公司作为全球龙头充分受益，产品出货与全球需求规模同步扩张。

    光伏逆变器龙头地位稳固，全球化品牌战略持续推进。截至2021 年6 月，公司已实现光伏逆变器全球累计装机超182GW，连续四年发货量全球第一，2020 年市占率达约27%。公司坚持推进全球化品牌战略，共建设20+分子公司及200+服务网点，在150 多个国家及地区实现光伏逆变器产品批量销售，海外印度生产基地产能已突破10GW，海外第二工厂正开展积极布局。2021 年上半年，公司重点加强渠道建设，在印度、澳洲、韩国、中东、北非、南部非洲区市占率稳居第一，日本、欧洲及中国分布式市场份额大幅提升，中国户用逆变器出货量同比提升6 倍以上。同时，公司加大研发投入，推出分布式SG30/40CX、大功率组串逆变器SG320HX 以及光·储“1+X”模块化逆变器，进一步丰富产品图谱并实现在模块化逆变器领域的重大突破。

    集中式与分布式同步发力，储能业务有望成高速增长点。2021 年上半年，公司储能业务实现营业收入9.20 亿元，同比增长267.38%，占营业总收入比例达11.20%。分布式方面，公司重点开发家庭和工商业储能系统，新推出5-10kW/9.6-102.4kWh 家庭储能系统及50kW-1MW/2-5h 分布式储能系统，已成功向全球市场批量供货。集中式方面，公司大型电站订单充足，相继为英国门迪100MW/100MWh 储能电站、青海特高压外送基地电源配置项目、内蒙最大的光伏竞价配套储能项目、湖南10MW/10MWh 风储融合等多个项目提供整体解决方案。2020 年公司海内外储能变流器出货量均位列第一，有望优先受益于储能市场高增，提供利润增量。

    维持盈利预测，维持“买入”评级：公司是全球光伏逆变器龙头，储能业务快速成长。我们维持公司2021-2023 年盈利预测，预计归母净利润分别为27.13、34.90、41.41 亿元；对应2021-2023 年EPS 分别为1.86、2.40、2.84 元/股。目前股价对应2021-2023 年PE 分别为76、59 和50 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：全球光伏装机不达预期；逆变器销量不达预期。