储能业务高速增长；维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2021H1盈利增长70%：公司发布2021年半年报，上半年实现营业收入82.10亿元，同比增长18.27%；实现归属于上市公司股东的净利润7.57 亿元，同比增长69.68%；扣非后盈利7.20 亿元，同比增长75.23%；2021Q2 实现盈利3.70 亿元，同比增长29.18%，环比下降4.26%。

    　　毛利率与费用率均有回升：上半年公司综合毛利率同比提升7.67 个百分点至28.04%，其中2021Q2 毛利率27.00%，同比增加9.52 个百分点，环比下降2.56 个百分点。上半年公司期间费用率16.26%，同比增加2.44 个百分点，其中研发、财务费用率分别同比提升1.84、1.09 个百分点。

    　　光伏逆变器持续强势，全球推进：公司光伏逆变器业务稳固并加大欧洲、美洲市场、中国渠道市场布局力度，并抢抓更多新兴市场的机会，进一步完善销售和服务网络，国内户用逆变器发货台数同比增加6 倍以上，日本市场、欧洲渠道市场业绩大幅攀升。截至2021 年6 月，公司逆变设备全球累计装机量突破182GW，相比2020 年底增加28GW。上半年公司光伏逆变器等电力转换设备收入35.91 亿元，同比增长54.51%，毛利率提升3.83 个百分点至38.15%。

    　　储能业务高速增长：储能业务方面，公司发力家庭和工商业储能系统，全球储能发货量实现大幅增长，上半年实现储能逆变器收入9.20 亿元，同比增长267.38%，毛利率同比下降12.16 个百分点至21.23%。预计储能逆变器业务有望随着储能需求的释放而继续快速放量，形成公司业绩的新增长点。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司中报与光伏行业情况，我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至1.86/2.81/3.55 元（ 原预测摊薄每股收益为1.92/2.67/3.34 元），对应市盈率80.8/53.5/42.3 倍；维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　光伏行业需求不达预期；元器件价格超预期上涨；海外市场环境发生不利变化；价格竞争超预期；新业务发展不达预期；新冠疫情影响超预期。