10月28日公 司公布2021年三季报，前三季度实现营业收入153.74亿元，同比增长29.09%，归母净利润15.05 亿元，同比增长25.89%。

    　　公司营收保持高速增长，电站业务逐步恢复。公司21Q3 实现单季收入71.63 亿元，同比/环比分别增长44%/47%，我们预计公司光伏逆变器、电站开发及储能业务均实现较快增长。其中，光伏逆变器受芯片供应紧张及海运不畅的影响，交付周期有所拉长，但公司近年来在海内外渠道市场开拓上取得较大进展，户用产品出货量快速增长，逆变器全球领先地位进一步巩固。此外，上半年光伏产业链上下游博弈情绪浓厚，国内电站装机节奏明显滞后，三季度起终端业主对组件价格接受度逐步提升，公司电站业务迎来恢复性增长，盈利情况亦有边际改善。

    　　储能业务保持高速增长，业绩贡献度有望逐步提升。上半年公司储能业务收入同比大增267%，我们预计三季度公司储能收入环比仍有大幅提升，全年有望实现三倍以上增长。今年为全球储能市场爆发之年，公司作为国内储能龙头充分受益行业需求高速增长，未来储能在公司业务结构中的占比有望持续提升。短期内，由于国内储能发展机制尚未充分理顺，且电池等原材料供应存在阶段性瓶颈，我们预计公司的储能业务或将适当向海外市场倾斜。

    　　毛利率保持稳定，研发投入持续加码。公司21Q3 毛利率约为26.7%，环比略降0.3%，电站业务占比提升以及运输成本大幅增长或为主要拖累因素，除此之外公司盈利能力基本保持稳定。前三季度公司研发费用达8.50亿元，同比增长超过60%，研发费用率为5.5%，同比提升约1.1%，研发投入持续加码。目前公司业务范围涵盖光伏、储能、风电、新能源汽车、氢能等下游领域，清洁电力转换技术平台型企业雏形初显，我们看好公司在全球新能源转型过程中的长期成长空间。

    　　盈利预测：预计公司2021-23 年实现归母净利润29.72/42.00/51.80 亿元，对应每股收益2.00/2.83/3.49 元，同比增速52%/41%/23%，对应PE 为85/60/49 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏装机不及预期，业绩预测与估值判断不达预期等