事件：阳光电源发布2021 年第三季度报告。

    　　受IGBT 等电子元器件供应紧张及海运费用大涨影响，公司盈利能力承压。

    　　2021 年1-9 月公司实现营业收入153.74 亿元，同比增长29.09%，实现归母净利润15.05 亿元，同比增长25.89%。单三季度来看，逆变器发货仍实现高速增长，三季度营业收入71.63 亿元，同比增长44.23%，但受原材料价格提升及海运费用大幅提高影响，三季度归母净利润同比下滑0.19%至7.48 亿元，盈利能力相对承压。

    　　核心电子元器件积极备货保障生产，海运紧张拉长海外交付周期。截止2021年三季度末，公司存货余额为93.63 亿元，同比增长136.69%，环比二季度末增长62.10%。一方面，在IGBT 等电子元器件供应紧张背景下，公司加大关键材料的采购库存，保障年底生产，另一方面，由于海运紧张，运输船期大幅延长，造成存货同环比大幅增长，这部分产品后续交付后将为公司销售带来明显增量。

    　　积极推动储能系统业务，在全球储能装机高增长背景下，有望打造公司业务新的增长点。在储能方面，公司专注于储能系统业务，提供储能变流器、锂电池、能量管理系统等核心设备，根据中关村储能产业技术联盟发布的《储能产业研究白皮书2021》，公司储能出货量连续五年位居第一。年初至今，公司发力电源侧与用户侧储能，其中，1500V 全场景储能系统解决方案降本增效显著，提升新能源+储能经济性；在用户侧，公司发力家庭和工商业储能系统，推出一系列新品，已在全球市场得到批量应用，在全球储能装机高速增长的背景下，有望实现业务快速扩张。

    　　盈利预测：预计 2021~2023 年实现归母净利润 25.15/35.94/41.19 亿元，对应PE 估值 95.1/66.5/58.0 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期。