事项：

    　　2021 年10 月29 日公司公布2021 年三季度报告，报告期内公司实现营收153.74亿元，同比增长29.09%；实现归母净利润15.05 亿元，同比增长25.89%，对应EPS 为1.03 元/股；扣非后归母净利润14.52 亿元，同比增长33.95%。其中Q3 实现营收71.63 亿元，同比提升44.23%，环比增长46.47%；实现归母净利润7.32 亿元，同比下降0.19%，环比增长102.16%；扣非归母净利润7.32 亿元，同比增长8.76%，环比增长114.04%。

    　　点评：

    　　公司持续平稳运行，三季度逆变器出货环比保持微增。2021Q3，公司整体毛利率26.7%，同比下降4.3 个百分点，环比下降0.3 个百分点。销售费用率4.8%，同比下降0.4 个百分点，环比下降1.9 个百分点，管理费用率2.0%，同比下降0.4 个百分点，环比下降0.1 个百分点，研发费用率4.8%，同比提升0.3 个百分点，环比下降1.9 个百分点，财务费用率1.4 个百分点，同比下降0.9 个百分点，环比下降0.4 个百分点。公司单季度毛利率同比下降主要由电站开发业务收入盈利占比提升所影响。光伏逆变器出货量方面，公司2021 前三季度预计实现光伏逆变器出货30-32GW，其中一季度出货8GW 左右，二季度出货11-12GW，三季度出货约11-12GW。

    　　储能系统收入利润占比有望继续提升。2021H1 公司储能系统业务收入为9.20亿元，占公司营业收入的比重首次超过了10%，当下公司在手储能系统订单充足，未来有望看到储能业务收入利润持续提升。公司的储能业务主要由储能变流器和储能系统集成两个业务组成，其中储能系统集成的原料电芯、EMS 和BMS 所用的芯片等原材料价格上涨幅度过大，短期成本压力较大，对公司储能业务的盈利水平造成了影响。不过公司储能业务收入的爆发式增长印证了储能市场的火爆。公司储能业务收入占比有望进一步提升。

    　　盈利预测：我们预计公司2021-2023 年净利润增速分别为48.5%、47.6%、32.6%；营收分别为251/334/444 亿元，归母净利润分别为29.0/42.8/56.8 亿元，对应EPS 分别为1.95/2.88/3.82 元，对应PE 84/57/43 倍。根据分部估值法，给予公司目标价166.75 元，对应2022 年58x PE，维持“强推”评级。

    　　风险提示：终端需求不及预期，原材料价格上涨，海外新冠疫情加剧