事件：公司发布21年年报。2021年公司实现营业收入241.37亿元，同比+25.15%；归母净利润15.83亿元，同比-19.01%。公司发布22年一季报，2022Q1公司实现营业收入45.68亿元，同比+36.48%，实现归母净利润4.11亿元，同比+6.26%。

    疫情及成本端影响，21年业绩低于市场预期。21年，受到芯片成本上升、需求不及预期叠加影响，公司光伏逆变器毛利率33.80%，同比-1.23pct，储能系统毛利率14.11%，同比-7.86pct，另受越南疫情、缅甸战乱影响，公司东南亚部分电站项目停滞，叠加海外储能业务交货延迟导致罚款，影响公司整体业绩。

    21年逆变器出货量市场份额全球领先，22年户用领域有望持续发力。公司21年光伏逆变器全球出货量为47GW，同比+34.29%，其中国内18GW，海外29GW，同比+31.82%，海外多个国家和地区市占率第一，全球市占率高达30%左右。22年公司加快户用逆变器发展，截至22Q1户用逆变器出货12~13万套，22年公司户用逆变器出货目标80~100万台。

    储能收入快速增长，出货量名列前茅。21年公司实现储能业务收入31.38亿元，同比增长168.51%。根据中关村储能产业技术联盟重磅发布行业风向标《储能产业研究白皮书2021》数据，阳光电源储能系统出货量连续五年位居第一。2021年公司储能系统发货量实现几何级增长，当年全球发货量达3GWh。

    投资建议：预计公司22E-24E年归母净利润30.04/48.34/58.33亿元，同比+89.8%/+60.9%/+20.7%，对应EPS为2.02/3.25/3.93元,维持“增持”评级。

    风险提示：光伏新增并网不及预期，逆变器及储能市占率不及预期。