事件：2022 年8 月26 日，公司发布半年报。22 年H1 公司实现营收122.81亿元，同比+49.59%；实现归母净利9.00 亿元，同比+18.95%；扣非归母净利7.95 亿元，同比+10.52%，业绩符合预期。

    分季度来看，公司2022Q2 营收77.14 亿元,同比+58.60%，环比+68.87%，归母净利润为4.90 亿元，同比+32.21%，环比+19.13%，扣非后归母净利润为4.25亿元，同比+24.31%，环比+14.67%。公司营业收入增长主要系公司逆变器和储能业务等增长所致。

    逆变器出货稳步提升，渠道+产品铸就竞争力。2022 年H1，公司在全球市场逆变器装机达到45GW，同比增长60.71%，增速提升显著。渠道方面，公司加码布局欧洲、美洲、澳洲与中国渠道，形成全球五大服务区域、70+全球服务中心，180+授权服务商的销售服务网络。同时，公司以客户为中心，与全球客户建立良好合作关系，连续签约数个GW 级逆变器订单，分布式市场业绩继续保持高势增长，全球主流市场占有率稳居第一。产品方面，公司产品结构多样，覆盖户用、工商业、大型地面电站等市场，集中式方面公司300kW+组串新技术的SG320HX、颠覆传统的模块化逆变器1+X 在全球各类场景中得到广泛深入应用；分布式方面，公司推出SG110CX 光伏逆变器新品，匹配工商业场景，具有灵活兼容 600W+大组件、全局MPPT 方案、可移式封板设计等优势，进一步拓展中小功率逆变器市场。

    储能业务发力，有望持续增长。2022H1 公司储能业务营收23.86 亿元，同比增长159.33%，占比达到19.42%。公司坚定推动风光储协同发展，推出的业界首款电力电子、电化学、电网技术“三电”融合的全系列液冷储能解决方案Power Titan、Power Stack，延续液冷更好均温、更低功耗的特点，同时支持新旧电池混用，能进一步降低LCOS。目前，阳光液冷储能系统产品已率先在欧洲、美洲、中东等全球市场得到批量应用。

    电站业务稳步向上，有望受益于产业链价格下行。截至2022 年H1，公司在全球累计开发建设光伏/风力发电站近2800 万千瓦。公司持续加大研发投入，PowMart 智慧能源解决方案群持续迭代升级，应用场景更全面；最新研发的iSolarRoof 户用光伏智能设计软件，助力户用光伏电站实现降本增效、高效发电，全面提升户用光伏行业发展质量。此外，随着硅料产能的逐步释放，电站环节有望受益于硅料价格的下降，盈利能力持续提升。

    投资建议：我们预计公司22-24 年营收为356/670/871 亿元，归母净利润为26/58/71 亿元，对应8 月26 日收盘价，PE 为76x/34x/28x，维持“推荐”

    评级。

    风险提示：下游需求不及预期、产品研发进度不及预期、新冠疫情反复等。