22H1 业绩高增,受益风光储需求高涨
公司22H1/22Q2 实现营收122.81/77.14 亿元,同比+49.59%/58.60%,实现归母净利润9.00/4.90 亿元,同比+18.95%/32.21%;扣非归母净利7.95/4.25 亿元,同比+10.52%/24.31%。公司受益于双碳目标下光伏、风电装机量提升及“源-网-荷-储”电网结构下储能需求提升,我们维持公司 22-24 年归母净利润预测值29.59/40.84/52.06 亿元,截至22 年8 月26 日,可比公司23 年Wind 一致性预期平均PE 为63x,给予公司23 年63x 合理PE,目标价173.22 元(前值126.5 元),维持“买入”评级。
逆变器业绩高歌猛进,产品持续升级迭代
22H1 光伏逆变器业务高歌猛进,实现营收59.33 亿元,同比+65.21%;毛利率32.51%,同降5.64pct,主要系IGBT 价格上涨。22H1 公司连续签约数个GW 级逆变器订单,全球主流市场占有率稳居第一。公司推出的SG320HX 引领300kW+组串新技术、模块化逆变器1+X 颠覆逆变器传统。针对分布式市场,阳光电源推出 SG110CX 光伏逆变器,匹配工商业场景,具有灵活兼容 600W+大组件、全局MPPT 方案、可移式封板设计等优势。同时,公司有针对性地面向需求日益升级的海外市场推出多款新品。
储能业务高增长态势稳定,“三电融合”彰显过硬技术22H1 储能业务维持高速增长态势,实现营收23.86 亿元,同比+159.33%;毛利率18.37%,同降2.86pct,主要系电芯涨价。据CNESA,阳光电源储能系统出货量连续六年位居中国企业第一。22 年 5 月26 日公司面向大型地面、工商业电站应用场景,推出业界首款“三电融合”的全系列液冷储能解决方案。“三电融合”和一体化专业集成价值主张,符合未来新型电力系统下储能技术发展方向,也是保障储能全生命周期安全的关键所在。据公司披露,目前公司所参与的储能项目尚未出现一例安全事故,储能项目与技术经验丰富。
EPC 业务增速放缓,分布式及户用光伏未来可期22H1 公司电站投资开发业务营收28.77 亿元,同比+6.98%,毛利率15.74%,同增2.74pct,主要系公司对项目质量要求更高,不具备开工条件则不开工。截至22 年6 月底,阳光新能源全球累计开发、建设光伏/风力发电站近2800 万千瓦。面向分布式业务,公司积极对接国家大型风电光伏基地、整县推进光伏/风电开发等国家重大能源战略,同时与东风汽车、长城汽车等优质客户达成战略合作。面向户用市场,阳光家庭光伏积极进取,全面深化渠道模式,市场占有率稳步增长,稳居户用第一阵营。
风险提示:原材料价格上涨超出预期,下游需求不及预期,行业竞争加剧。