公司发布2022 年半年报,业绩符合预期。公司逆变器龙头地位稳固,储能维持高增长,健全股权激励机制;维持增持评级。
支撑评级的要点
2022H1 盈利同比增长19%:公司发布2022 年半年报,上半年实现营业收入122.81 亿元,同比增长49.58%,实现归母净利9.00 亿元,同比增加18.95%,实现扣非净利润7.95 亿元,同比增长10.52%。2022Q2 公司实现归母净利润4.90 亿元,同比增长32.21%,环比增长19.13%,扣非净利润4.25 亿元,同比增长24.31%,环比增长14.67%。
光伏逆变器收入快速增长:2022H1 公司光伏逆变器等电力转换设备收入59.33 亿元,同比增长65.21%,毛利率减少5.64 个百分点至32.51%。上半年公司新增逆变设备装机约45GW,相比去年同期提升60.71%。我们认为,伴随IGBT 等原材料供应瓶颈的缓解,公司逆变器出货有望持续提升。
储能系统收入增长159%:当前海外户用储能需求快速增长,公司利用渠道优势加速发展户用光储一体化业务,2022H1 公司储能系统业务实现收入23.86 亿元,同比增长159.33%。预计储能业务有望继续快速放量,形成公司业绩的新增长点。
电站业务盈利回暖:2022H1 公司电站投资开发业务实现收入28.77 亿元,同比增长6.98%。在组件价格高位运行的背景下,电站业务毛利率同比提升2.74 个百分点至15.74%,反映出公司成本控制方面有所优化改进。
健全股权激励机制:报告期内,公司向467 名核心及骨干员工授予第二类限制性股票648.5 万股,第1-4 个归属期业绩考核目标分别为:以2021年为基数,2022 年营收增长40%或归母净利增长70%;2023 年营收增长80%或归母净利增长110%;2024 年营收增长120%或归母净利增长150%;2025 年营收增长160%或归母净利增长190%。
估值
在当前股本下,结合公司中报与光伏、储能行业情况,我们将公司2022-2024 年预测每股收益调整至1.90/3.73/4.60 元(原2022-2024 年预测为2.05/2.71/3.46 元),对应市盈率69.4/35.4/28.7 倍;维持增持评级。
评级面临的主要风险
新冠疫情影响超预期;光伏政策不达预期;价格竞争超预期;海外贸易壁垒风险;储能行业需求不达预期;原材料涨价超预期。