核心观点：

    　　公司发布2022 年中报。22H1 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润122.81/9.00/7.95 亿元，同比+49.58%/+18.95%/+10.52%。其中Q2 营收/ 归母净利润/ 扣非归母净利润77.14/4.90/4.25 亿元， 同比+58.60%/+32.21%/+24.31%，环比+68.87%/+19.22%/+14.56%。Q2毛利率/净利率分别为23.20%/6.73%，同比下滑3.80/1.46pct。毛利率下降主要源于（1）海运费持续保持高位，国内二季度疫情加剧运费上涨；（2）功率器件、电新能源材料涨价；（3）6 月部分发货确认滞后。

    　　光伏逆变器业务占比基本保持稳定，公司全球影响力持续提升。公司22H1 光伏逆变器营收59.33 亿元，同比+65.21%；电站系统集成业务营收28.77 亿元，同比+6.98%，电站投资开发累计完成28GW。当前，上游硅料以及IGBT 持续紧张，光伏逆变器业务占比基本保持稳定，预计IGBT 供给瓶颈将在Q4 出现缓解，出货有望加速。

    　　储能业务占比提升且营收高速增长，打造专业的储能集成系统供应商。

    　　公司22H1 储能业务收入23.86 亿元，同比+159.33%。公司不断强化风光储深度融合，坚持三电融合产品，2022 年推出面向大型地面、工商业电站应用场景的液冷储能新品PowerTitan、PowerStack，引领行业一体化集成技术发展方向。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年EPS 为1.92/2.69/3.25元/股，公司逆变器出货量稳步增长，市占率提升明显，储能业务逐步放量，海外占比提高助力盈利提升，给予其2022 年业绩80 倍PE 估值，对应合理价值153.91 元/股，继续给予“买入”评级。

    　　风险提示。全球光伏装机增速不及预期；汇率波动影响部分国家需求；产业链价格大幅波动风险等。