事件：

    　　8 月26 日晚，公司发布2022 年半年报，报告期内公司实现营业收入122.81 亿元，同比增加49.58%，归母净利润实现9.00 亿元，同比增长18.95%

    　　投资要点：

    　　业绩符合预期，海外及渠道业务增加 2022 年上半年，公司实现营业收入122.81 亿元，同比增长49.58%，毛利率25.54%，同比下降2.51%，归母净利润9.00 亿元，同比增长18.95%。报告期内，公司逆变器、储能业务规模持续增长，但受到运费上升、功率器件与电芯原材料涨价因素的影响，毛利率有所下降。销售费用方面，公司加大了渠道业务人员布局，售后服务费、人员成本增加使得销售费用同比增加117.24%。海外储能及渠道业务增加使得公司现金流净额增长。整体来看，公司上半年业绩基本符合预期。

    　　多元业务持续推进，龙头业务张力凸显 截至 2022 年 6 月，公司逆变设备全球累计装机量突破269GW，公司连续签约数个 GW级逆变器订单，分布式市场业绩继续保持高势增长，全球主流市场占有率稳居第一。同时，公司风电变流器、储能、新能源汽车驱动、充电设备等业务同步快速推进。公司2022 年开始加大了在户用领域的布局，一方面加大了渠道领域的人员配置，另一方面iRoof 家庭电站、 iGarden 七彩光伏阳光房等产品持续优化迭代。我们认为，公司依靠传统电力电子技术积淀，已经显现出龙头的业务张力。

    　　国内大基地与海外户用共振，公司有望进入业绩高速增长期 今年以来，受到欧洲能源危机影响，欧洲光伏需求快速爆发，从而导致光伏多晶硅料紧缺涨价，国内大基地光伏项目启动不及预期。随着多晶硅料产能在年底的释放，光伏组件价格有望逐步回落，从而带动国内大基地光伏项目建设推进，公司作为集中式逆变器的龙头有望受益。同时，公司紧抓时机大力布局户储赛道，有望受益于全球户储市场的需求爆发。我们认为，公司在未来的1~2 年内，受益于国内大基地加速推进与海外户用市场需求爆发的共振，业绩有望进入高速增长期。

    　　盈利预测和投资评级 考虑到2022 年以来，国内储能电芯价格维　　持高位，导致公司储能业务盈利能力有所下降，微幅下调2022 年业绩。同时，基于对于国内大基地及海外户用储能未来市场的预期，我们上调公司2023、2024 年相应业务业绩预测。调整后，公司2022-2024 年归母净利润有望实现29.40 亿元、55.58 亿元、73.64亿元，对应PE67X、35X、27X。我们认为，公司目前在逆变器领域市场占有率较高，并快速拓展户用以及储能业务，增大销售、研发投入，拓展营销渠道、产品品类，业绩有望实现持续高增，维持 “买入”评级。

    　　风险提示 光伏组件价格持续上涨导致下游光伏装机量不及预期；公司新品类产品业务推广不及预期；芯片等持续短缺导致公司出货不及预期；储能电芯价格上涨过大导致储能业务收入、盈利能力不及预期；海外业务拓展不及预期等。