事项：

    　　事件：公司发布2022 年半年报，2022H1 实现营业收入122.81 亿元，同比增长49.58%；实现归母净利润9.00 亿元，同比增长18.95%，符合市场预期。其中2022Q2 公司实现归母净利润4.90 亿元，同比增长32.21%，环比增长19.13%。

    　　2022H1 公司综合毛利率为25.54%，同比下降2.51pct。

    　　评论：

    　　逆变器业务需求旺盛，盈利有望改善。在光伏行业旺盛需求的推动下，22H1公司光伏逆变器业务全球发货约31GW，实现收入59.33 亿元，同比增长65.21%；截止2022 年6 月，公司全球累计逆变器装机量达269GW。上半年公司渠道业务持续发力，户用逆变器出货30.5 万台。得益于光伏行业高景气，我们预计2023 年公司光伏逆变器出货有望延续高增。盈利方面，2022 上半年，公司逆变器业务为毛利率32.51%，同比下降5.64pct，主要系运费上升，功率器件等原材料涨价因素影响所致。展望下半年，公司出货结构中海外及分布式占比提升，叠加提价传导，逆变器毛利率有望改善。

    　　储能业务加速推进，有望贡献可观业绩。22H1 公司储能系统业务实现收入23.86 亿元，同比增长159.33%。22H1 公司储能业务出货约2GWh，其中户用储能系统出货达1.5 万台。2022 上半年，公司储能系统业务毛利率18.37%，同比下降2.86pct，主要系电芯价格和运费上涨所致。公司积极把握储能市场高速发展的机遇，预计2023 年储能系统出货量将达20GWh，为公司贡献可观的业绩。

    　　电站整体表现稳定，盈利水平略有提升。22H1 公司电站投资开发业务实现收入28.77 亿元，同比增长6.98%，截止2022 年6 月末，公司全球累计开发、建设光伏、风力发电站近28GW。盈利方面，2022 上半年电站投资开发业务毛利率15.74%，同比增长2.74pct。

    　　新业务持续扩张，静待收获期到来。2022 上半年，公司风电变流器实现收入4.01 亿元，同比下降15.80%，出货量约6GW；新能源汽车驱动系统发货约22万台，同比增加144%；水面光伏系统全球累计应用突破2.1GW，是全球首个GW 级水面光伏系统供应商；充电桩业务重点发力海外，有望迎来突破；智慧运维业务累计运维量达到14.5GW，积累了丰富的运维经验；氢能业务进一步加大投入，已取得较大的进展。

    　　投资建议：公司光储龙头地位稳固，储能业务高速发展，有望贡献可观业绩，我们预计公司2022-2024 公司归母净利润分别为28.4/52.4/71.9 亿元，当前市值对应PE 分别为64/35/25 倍。参考可比公司估值，给予2023 年45x PE，对应目标价158.65 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：需求不达预期，原材料供应紧张，行业竞争加剧等。