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阳光电源(300274)机构评级研报股票分析报告

 
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阳光电源(300274):逆变器出货高增 储能业务持续放量

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2022-09-13  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2022 年半年报

      2022 年H1,公司实现营业收入122.81 亿元,同比增加49.6%;归母净利润9.00亿元,同比增加19.0%,公司实现毛利率25.54%,同比下降2.5pcts;2022Q2,公司实现营收77.14 亿元,同比增加58.6%,实现归母净利润4.9 亿元,同比增加32.21%。

      投资要点:

      逆变器业务持续高增,22H2 盈利能力有望逐步改善2022 年H1,公司逆变器业务实现营业收入59.33 亿元,同比增加65.2%,2022年H1 公司逆变器发货量31GW,其中国内出货12GW,海外出货19GW。截至2022 年6 月,阳光电源在全球市场已累计实现逆变设备装机超269GW,位居全球第一。利润率方面,公司逆变器实2022H1 实现毛利率32.51%,同比下降5.64pcts,主要系运费以及电芯功率涨价影响,预计随疫情好转以及下半年产品放量,毛利率有望改善。

      储能业务高速增长,户储产品开始批量供货

      2022 年H1,公司储能业务实现营业收入23.86 亿元,同比增长159.33%,毛利率18.37%,同比下降2.86pcts。公司面向大型地面、工商业电站推出的首款“三电融合”系列液冷储能解决方案已经率先在欧洲、美洲、中东等全球市场批量生产,储能业务快速释放,2022 年H1 实现发货2GWh;同时,公司户储业务放量,开始批量供货,上半年出货1.5 万套。

      电站业务增速放缓,盈利能力逐步修复

      2022 年H1,公司电站业务营收28.77 亿元,同比增加6.98%,毛利率15.74%,同比增长2.74pcts,增速放缓主要系公司对项目质量要求高,严格挑选具备开工条件的项目,根据公司公告,截至2022 年6 月底,阳光新能源全球累计开发、建设光伏/风力发电站近2800 万千瓦,在分布式方面积极对接国家大型风电光伏基地,整县推进光伏、风电等重大项目,同时与东风汽车、长城汽车等优质客户深度合作;在户用市场深化渠道,稳居户用第一阵营。

      盈利预测及估值

      公司是光伏逆变器行业龙头,上半年公司逆变器出货高增,同时储能业务持续放量。我们预计2022-24 年公司归母净利润分别为30.06、40.19、50.57 亿元,对应EPS 为2.02、2.71、3.40 元/股,对应PE 为60、45、36 倍。维持“买入”评级。

      风险提示:光伏装机需求不及预期;原材料供应紧缺;海外疫情波动

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