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阳光电源(300274)机构评级研报股票分析报告

 
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阳光电源(300274):储能表现亮眼 看好集中式业务弹性

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2022-10-28  查股网机构评级研报

  业绩简评

      10 月26 日,公司发布2022 年三季报,前三季度实现归母净利润20.6 亿元,同比增长36.9%。其中Q3 实现归母净利润11.6 亿元,同比增长55.1%,环比增长137%,单季度业绩创历史新高,超市场预期。

      经营分析

      盈利能力显著改善,扣除汇兑影响后业绩仍超预期。受益于年初产品涨价、海运费回落等因素开始兑现,公司Q3 逆变器及储能业务盈利能力环比显著改善,单季综合毛利率25.14%,环比+1.94PCT。公司三季度汇兑收益贡献显著,单季财务费用-3.82 亿元,以套保产品为主的公允价值变动损益-1.66亿元,预计汇兑贡献盈利约2 亿元,扣除汇兑影响后经营性业绩仍超预期。

      存货再创历史新高,积极备货迎装机旺季。三季度末公司存货207.7 亿元,环比增加40 亿元,再创历史新高;预付账款10.14 亿元,主要为电芯、组件、风机等材料备货。随装机旺季来临,公司凭借规模壁垒+多年供应链布局,在IGBT 等原材料紧缺的情况下加大备货储备,保障业绩持续增长。

      Q3 期间费用率、销售费用率环比下降5.12PCT、2.92PCT。2022Q3 公司期间费用率8.85%,环比下降5.12PCT,主要是销售和财务费用所贡献。

      其中销售费用6.67 亿元,销售费用率环比下降2.92PCT,主要受益于规模效应及项目管理能力提升;财务费用-3.82 亿元,主要为汇兑收益贡献。

      硅料降价刺激地面电站放量,集中式业绩确定性高、弹性大。随硅料供给释放,公司大型储能、集中式逆变器、电站EPC 有望充分受益地面电站需求爆发。逆变器方面,测算2023 年硅料总供给约可满足350GW 以上交流侧装机,公司逆变器出货有望达到110~120GW,同比增长57%~71%。储能方面,预计2023 年全球新增电化学储能装机至少翻倍以上增长,国内增速更高,公司聚焦壁垒更高的大储系统集成,2023 年有望实现量利齐升。

      盈利预测与投资建议

      根据最新的需求预测,调整2022-2024 年净利润至30.26、60.63(+5%)、81.14(+12%)亿元,对应EPS 分别为2.04、4.08、5.46 元,维持“买入”评级。

      风险提示

      全球新冠疫情恶化超预期;国际贸易环境恶化;人民币汇率波动风险。

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