事项：

    　　公司发布2022 年三季报，2022Q1-3 实现营业收入222.24 亿元，同比增长44.56%；实现归母净利润20.61 亿元，同比增长36.94%；实现扣非归母净利润19.02 亿元，同比增长31.01%。

    　　评论：

    　　营收持续增长，龙头地位稳固。公司2022 前三季度实现营业收入222.24 亿元，归母净利润20.61 亿元。分季度看，2022Q3 公司实现营业收入99.43 亿元，同比增长38.81%，环比增长28.90%；实现归母净利润11.60 亿元，同比增长55.08%，环比增长136.73%。公司业绩保持稳定增速，市场地位进一步提升。

    　　多因素叠加助推三季度盈利改善。在碳酸锂、多晶硅等原材料上涨、疫情停工等因素影响下，公司前三季度盈利水平较去年同期略有下滑。2022Q1-3 公司综合毛利率为25.36%，同比下降2.06pct；净利率为9.58%，同比下降0.87pct。

    　　分季度看，在海运费用回落、价格传导顺利的背景下，公司盈利水平持续回升。

    　　2022Q3 公司毛利率为25.14%，环比提升1.94pct；净利率为11.93%，环比提升5.2pct。预计未来随着原材料价格下降、国产替代深入，公司盈利将持续修复。

    　　销售及研发投入维持增长，费用率略有下降。公司加大全球销售及售后服务网络布局，销售费用增长迅速。同时，公司注重研发创新，持续加大研发投入，巩固竞争优势。2022Q1-3 公司期间费用为28.79 亿元，同比增长27.05%；其中销售/管理/研发/财务费用分别为17.85/4.59/11.60/-5.25 亿元，同比分别变动107.08%/21.75%/36.47%/-396.61%。分季度看，2022Q1-3 公司期间费用率为12.95%， 同比下降1.79pct ； 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为8.03%/2.07%/5.22%/-2.36%，同比分别变动2.42%/-0.38/-0.31/-3.51pct。随着公司业务不断扩展，费用率有望进一步下降。

    　　主营业务稳健，储能盈利持续改善。在光伏行业旺盛需求的推动下，公司主营业务光伏逆变器、储能系统以及电站投资开发业务均取得良好的业绩。我们预计公司2022Q3逆变器出货20-21GW，环比增长约40%；储能出货约1.5-2GWh，环比增长约50%。盈利方面，2022Q3 公司储能业务盈利能力提升，光伏逆变器及电站投资开发业务盈利稳定。得益于光伏及储能行业高景气，我们预计2023 年公司主营产品出货有望延续高增。

    　　投资建议：公司光储龙头地位稳固，储能业务高速发展，有望贡献可观业绩，我们预计公司2022-2024 公司归母净利润分别为30.25/52.36/71.89 亿元，当前市值对应PE 分别为65/38/27 倍。参考可比公司估值，给予2023 年45x PE，对应目标价158.65 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：需求不达预期，原材料供应紧张，行业竞争加剧等。