公司公布2022年三季报，业绩大超预期。2022年前三季度，公司实现营业收入222.24亿元，同比+44.56%；归母净利润20.61亿元，同比+36.94%。其中Q3营业收入99.43亿元，同比+38.80%；归母净利润11.60亿元，同比+55.14%；实现销售毛利率25.14%，环比提升1.94ct:期间费用率逐季度下降，公司控费能力提升显著；财务费用为-3.83亿元，系汇兑枚益增加。公司三季度业绩大超预期，主要系逆变器盈利能力提升、储能业务放量、规模效应摊薄费用等影响。

    需求提升叠加结构改善，逆变器及电站集成业务盈利提升。报告期内，全球能源独立性需求增强，刺激风光储新能源快速发展，尽管受到上游价格压力，公司通过及时价格传导，享受量价齐升。我们认为，考虑上游原材料价格逐步下行、公司全球化渠道逐渐铺开及供应链管理能力加强，龙头地位稳固。电站集成业务方面，公司开拓户用市场，同时加强从项目立项到交付的精细化管控，实现盈利提升。

    受益于海外蓬勃需求和国内市场使康发展，储能业务表现亮眼。公司储能业务80%确认收入来自于海外，海外储能市场蓬勃发展，同时国内储能行业有望进一步受益于政策驱动。报告期内，海运费降低叠加美元升值，同时公司采取公示报价以传导上游价格压力，22Q3公司储能业务表现亮眼。我们认为，随着公司储能集成系统逐渐实现产品标准化，储能业务四季度盈利仍有提升空间。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS为2.13/3.72/5.16元/股，公司逆变器出货量稳步增长，盈利能力有望持续提升，储能业务逐步放量，海外占比提高助力盈利提升，给予其2023年业绩45倍PE估值，对应合理价值167.53元/股，继续给予“买入”评级。

    风险提示。全球光伏装机增速不及预期，汇率波动影响部分国家需求，产业链价格大幅波动风险等