光储龙头归来，三季度业绩环比大幅增长

    　　公司2022 前三季度实现营业收入222.2 亿元，同比增长44.56%，实现归母净利润20.61 亿元，同比增长36.94%。其中2022Q3 公司实现营业收入99.4 亿元，同比增长38.8%，环比增长28.9%，实现归母净利润11.6 亿元，同比增长55.1%，环比增长136.99%。盈利能力方面，公司2022Q3 毛利率为25.1%，环比上升1.9%，净利率为11.9%，环比上升5.2%，主要系美元升值，汇兑收益有所增加。三季度公司主要业务均有所回暖，在成本压力缓解的预期之下，公司增长动力显著。

    　　因此我们上调公司盈利预测， 我们预计公司2022-2024 年归母净利润36.81/65.51/81.48 亿元（原32.88/51.09/65.65 亿元），EPS 为2.48/4.41/5.49 元（原2.21/3.44/4.42 元），对应当前股价PE 为53.5、30.1、24.2 倍，维持“买入”评级。

    　　逆变器龙头地位稳固，盈利改善趋势明显

    　　我们预计公司2022Q3 出货22GW，单瓦净利0.04 元/W。其中海外出货预计15GW，单瓦净利0.05 元/W，国内出货预计7GW，单瓦净利0.02 元/W。预计Q3 单季度光伏逆变器业务贡献9 亿利润左右。预计公司2022 年将实现光伏逆变器出货76GW，其中海外出货51GW，国内出货25GW。同时根据公司的出货目标，预计公司将在2023 年实现120-130GW 的光伏逆变器出货目标，维持自身光伏逆变器龙头地位。

    　　储能业务强势依旧，雄踞全球前列

    　　我们预计公司2022Q3 实现户储出货310MWh 左右，单瓦时净利0.2 元/Wh，工商业+大储合计出货1.8GWh，单瓦时净利0.08 元/Wh。公司储能业务相较上半年实现盈利得益于与电芯厂进行了联动同时公司将大储业务重心布局于欧美、中东等高毛利场景。公司计划2023 年储能出货将达到20GWh，其中户用储能出货50 万套，完成20%的储能市占率目标。

    　　风险提示：海外贸易关税政策影响、原材料价格上涨、订单交付不及预期