核心观点：

    事件：公司发布2 022 年三季报。2022年Q1-Q3公司实现营收222.24 亿元，同比增长44.56%；归母净利润20.61 亿元，同比增长36.94%；扣非归母净利润19.02 亿元，同比增长31.01%。其中2022Q3 公司实现营收99.43 亿元，同比增长38.80%；归母净利润11.60 亿元，同比增长55.14%；扣非归母净利润11.07 亿元，同比增长51.16%。

    盈利显著改善，多重利好增厚利润。公司2022Q3 毛利率25.14%，环比提升1.94pct，盈利能力显著提升。期内部分大储采取公式报价，Q2 上游涨价经价格传导顺利在Q3 得到体现。且公司80%储能业务发往海外，运费下降，叠加美元升值，带动利润增厚。

    费用稳中向好，增加存货备战需求。公司2022Q3 销售/管理/研发/财务费用率实现6.71%/ 1.60%/ 4.39%/ -3.85%，环比下降2.92/ 0.36/ 1.10/0.74pct，我们预计主要得益于公司通过内部精细化管理实现有效的费用管控，叠加美元升值带来汇兑损益。存货从年初的107 亿上升至207亿，我们判断为公司预期Q4 和明年市场快速增长，存货增加备战旺盛需求。

    逆变器地位稳固，储能业务加速发展。逆变器方面，截止22 年上半年，公司逆变设备全球累计装机量突破269GW，加速布局全球五大服务区域，分布式市场业务继续保持高势增长，全球主流市场占有率保持第一。储能方面，储能市场持续高增，今年全球储能装机预计达50GWh，明年增速乐观估计超过100%。公司储能系统集成出货量连续6 年全球第一，今年以来推出业界首款“三电融合”的全系列液冷储能解决方案，目前也已得到批量应用，同时户储亦开始批量出货。

    大储+户储双轮驱动，公司有望充分受益持续放量的储能市场。

    盈利预测：逆变器实现高增，储能业务持续放量，进一步打开公司成长天花板。我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润30.71/ 53.21/72.44 亿元，对应PE 为67/ 39/ 29 倍。首次覆盖，给予2023 年盈利50倍PE 估值，目标价为179.1 元，给予“买入”评级。

    风险提示：海外市场增长不及预期，盈利预测及估值判断不及预期