阳光电源:光伏逆变器龙头,储能系统引领者
阳光电源以光伏逆变器为核心,深耕新能源发电领域二十余年,逐步深入清洁电力各个细分领域。在新能源发电蓬勃发展的当下,由逆变器、储能系统和电站投资开发三大业务构成的公司营收一路高增,2017-2021 年CAGR 超过28%。依托全球领先的新能源电源变换技术,公司领先布局储能业务,目前储能系统已成新兴业务增长点,自2021 年起公司储能系统发货量实现几何级增长,当年全球出货量达3GWh,稳居全国第一。
逆变器性能优势显著,多元化产品布局
1)功率范围广:公司所生产的光伏逆变器涵盖3~8800KW 功率范围,包含户用逆变器、中功率组串逆变器以及大型集中逆变器等多种品类。2) 多路MPPT 设计:公司组串式逆变器均为9 路及以上MPPT 设计,多路MPPT 设计可提高发电效率,以最大限度持续为客户提供长期收益。3)产品性价比高:公司集中式逆变器产品动态无功响应时间小于20ms,无需加装专用SVG 装置,降低电站系统成本。公司2021 年光伏逆变器出货47GW,预计2022/2023 年出货73/108GW(确认收入口径),业内龙头地位稳固,市占率稳步提升。
储能系统集成能力领先,大储+户储双驱动
1)储能系统集成能力领先:涵盖大型电站、工商业、户用储能应用场景,项目经验丰富,出货美国、欧洲等高要求地区,具备良好口碑和品牌形象。储能系统集成度高,推出首款“三电融合”
全系列液冷储能系统方案,解决电池“木桶效应”难题。预计2022/2023 年储能系统出货4.5/11GWh(确认收入口径),实现翻倍增长。
2)户储业务迎来数倍增长:受益于欧洲户储需求高景气,公司户用储能逆变器、户用储能电池开始放量,主要面向欧洲市场。
户用储能逆变器均为混合型逆变器,兼具交流、直流耦合功能。
户用储能电池采用模块化设计,灵活性高。预计2022/2023 年户用电池出货0.91/4GWh(确认收入口径)。
自主研发能力突出,坚持全球化发展战略
研发团队保障技术领先优势:公司研发人员比重近三年稳定在40%以上,专利新增数量多,技术迭代速度快。
全球化发展战略:公司已在全球拥有140+经销商、70+服务中心和180+授权服务商,全覆盖式助推业务全球开花。
维持公司“增持评级”
我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为371.85 /648.69/820.32亿元,实现归母净利润30.22/57.5/74.5 亿元,对应当前PE 估值69/34/27 倍,维持公司“增持”评级。
风险提示:光伏装机不及预期,上游原材料价格上涨。