业绩简评
2023 年1 月19 日,公司发布业绩预告,预计2022 年实现营业收入390~420 亿元,同比增长62%~74%,实现归母净利润32~38 亿元,同比增长102%~140%。其中Q4 预计实现营业收入167.8~197.8 亿元,环比增长69%~99%,实现归母净利润11.4~17.4 亿元,环比-2%~+50%。业绩下限符合市场预期,业绩上限远超市场预期。
经营分析
逆变器量利超预期,预计大功率IGBT 紧张将持续至2023 年:年底国内地面光伏项目抢装,逆变器供不应求推动公司出货量及盈利均超预期。预计2023 年公司逆变器将继续维持高于行业的增速,这主要得益于储能变流器带来的增长弹性,考虑到硅料降价带动地面项目放量及大功率IGBT 模块供需偏紧,我们预计逆变器业务净利润将继续维持高增长。
储能系统出货超预期,2023 年同比增速翻倍以上:公司储能系统出货以大型储能项目为主,考虑到年底地面光伏抢装带动配储需求提升,预计公司Q4 储能系统出货及确认情况均超预期。根据我们统计,2022 年国内储能招标规模超35GWh,预计2023 年国内储能需求有望达到30GWh 以上,同比翻倍左右增长,公司作为行业龙头,预计大储系统出货有望实现同比翻倍以上增长,2023-2024年碳酸锂、硅料等原材料的降价周期中,公司大储盈利能力将持续受益,带动储能业务量利齐升。
受益于硅料降价,户用系统及地面EPC 业务有望量利齐升:由于组件价格仍在高位,预计2022 年公司光伏系统集成业务出货以户用光伏系统为主,随着后续硅料降价传导至组件环节,公司户用系统单位盈利有望向上,同时大型地面EPC 项目确认节奏也有望在2023 年加快,推动2023 年光伏系统集成业务净利润超预期。
盈利预测、估值与评级
考虑到公司最新业绩预告,以及年初至今硅料降价速度较快,上调公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为35.42(+17%)、67.35(+11%)、84.98(+5%)亿元,EPS 为2.39、4.53、5.72 元,对应PE 估值为50.36/26.48/20.99 倍,维持“买入”评级。
风险提示
国际贸易政策风险;汇率波动风险;原材料涨价超预期。