事件：公司发布2022 年业绩预告，2022 年实现营收390-420 亿元（中值为405亿元），同比+62%-74%；实现归母净利润32-38 亿元（中值为35 亿元），同比+102-140%。其中，Q4 实现营收168-198 亿元（中值为183 亿元），实现归母净利润11.4-17.4 亿元（中值为14.4 亿元），按照中值计算，Q4 净利润环比+24%，超出此前市场预期。

    　　点评：

    　　光伏逆变器销量增长超预期，盈利持续修复。2022 年底国内地面光伏项目抢装，带动公司逆变器出货量高速增长，预计公司22Q4 光伏逆变器出货量超预期；2023 年，随着硅料价格的下行，全球光伏需求大幅提升，公司为全球地面电站逆变器龙头，“量”的维度上将持续受益。“利”的维度上，随着运费的下行、原材料涨价的向下传导，预计公司整个逆变器业务毛利率将会持续修复。

    　　储能增长亮眼，“第二成长曲线”将带动公司营收大幅增长。公司作为全球储能行业龙头企业，在地面电站储能集成上占据领先地位，在户用储能、工商业储能上也在加速布局。2022 年，中国和美国地面电站储能均高速发展，预计公司22Q4储能系统收入确认情况超预期。在盈利能力方面，随着原材料涨价的逐步向下传导，储能业务的盈利能力也在持续改善。随着全球范围内储能需求的大幅增长，公司将充分受益。

    　　硅料价格下行，将带动光伏电站投资开发业务量增：2022 年组件价格高位，使得公司电站投资开发业务整体承压。随着硅料价格下行的逐步传导，预计2023年公司光伏EPC 业务在“量”上会大幅提升，在盈利水平上相较于22 年也会有一定的改善。

    　　盈利预测、估值与评级：随着公司光储业务的加速发展，我们上调公司22-24年盈利预测，预计公司22-24 年实现归母净利润34.79/59.89/82.59 亿元（上调14%/13%/16%），对应EPS 为2.34/4.03/5.56 元，当前股价对应22-24 年PE为55/32/23 倍。公司逆变器销量仍将维持高速增长态势，叠加储能业务带来的成长空间，我们持续看好公司长远发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏装机、海外市场拓展不及预期；IGBT、电芯等原材料缺货致成本上升或订单交付不及预期；竞争加剧导致盈利下降的风险。