业绩快速增长，下游需求高增

    　　公司预计2022 年实现营收390-420 亿元，同比增长62%-74%；实现归母净利润32-38 亿元，同比增长102% -140%。据此测算，22Q4 公司实现归母净利润11.39-17.39 亿元，中值14.39 亿元，环增24%。考虑到全球光伏、风电、储能需求提升，且公司盈利能力显著恢复，我们上调公司22-24 年归母净利润预测值分别为34.96/56.08/73.81 亿元（前值30.74/49.22 /65.38亿元），可比公司23 年Wind 一致性预期平均PE 为37x，考虑到公司作为全球逆变器龙头，规模效应日益凸显，给予公司23 年48x 合理 PE，目标价181.44 元（前值165.5 元），维持“买入”评级。

    　　Q4 利润中值环比高增，盈利能力持续提升

    　　公司预计2022 年实现营收390-420 亿元，同比增长62%-74%；实现归母净利润32-38 亿元，同比增长102% -140%；实现扣非归母净利润30-36亿元，同比增长125%-170%。据此测算，22Q4 公司实现归母净利润11.39-17.39 亿元，同增1360%~2129%，环增-2%~50%，中值14.39 亿元，环增24%；实现扣非归母净利润10.97-16.97 亿元，环增-1%~53%，中值13.97 亿元，环增26%。我们预计公司2022 年度逆变器出货75GW+。

    　　向下游传导成本压力，龙头规模效应凸显

    　　22Q3 公司毛/净利率25.14%/11.93%，环比+1.94/+5.20pct，盈利能力显著提升，我们预计22Q4 有望继续维持高位，主要系1）大型储能业务于22Q2 开始采用公式报价，传导上游原材料涨价带来的压力，此外，部分逆变器产品于22Q2 提价，收入确认存在滞后，价格提升带来的利润于22Q3 逐渐体现；2）2022 年海运价格逐季度下滑，海运费下降带来更高利润空间；3）汇率影响；4）行业龙头收入规模效应凸显，带动期间费用率下降。公司加强项目管理机制和经营的精细化管理，打通从订单签约到产品交付的全流程闭环管理，提升项目开发成功率。

    　　海外营收占比高支撑盈利能力，大储业务23 年或有显著增长公司22H1 海外营收占比53.0%，2019-2021 年公司海外地区毛利率相比国内地区分别高出22.42/18.57/8.01pct，公司海外营收占比较高，支撑毛利率和净利率水平。截至2022 年6 月底，公司加码布局欧洲、美洲、澳洲、中国渠道市场，形成全球五大服务区域、70+全球服务中心，180+授权服务商的销售服务网络。同时，我们预计公司2023 年大储出货量将有显著增长，将会带动公司业绩进一步提升。

    　　风险提示：原材料价格上涨超出预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧。