事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报。2022 年公司实现营收402.57亿元，同比+66.79%，实现归母净利润35.93 亿元，同比127.04%。23Q1公司实现营收125.80 亿元，同比+175.42%，环比-30.24%，实现归母净利润15.08 亿元，同比+266.90%，环比-1.64%。

    　　22 年产品逆变器全球出货增长明显，业绩符合预期。2022 年公司光伏逆变器全球出货量77GW, 约90 万台。截至22 年12 月公司逆变设备全球累计装机量突破340GW。公司适用于工商业的高功率125kW 产品领跑行业，具备兼容大组件、全局MPPT 方案、可移式封板设计等优势明显。我们预计2023 年全年出货有望达120-140GW。盈利能力角度，公司22 年H2 加大IGBT 保障力度，逆变器盈利能力相对上半年有所提升，其中逆变器海外收入同比+107%。2022 年公司逆变器产品毛利率达33.22%，同比-0.58pct。

    　　22 年储能系统销量快速增长，大储新品有望进一步优化解决方案。22 年公司储能系统出货达7.7GWh。我们预计公司23 年储能系统出货有望达16-20GWh。盈利能力角度，22 年储能系统产品毛利率达23.24%，同比+9.13pct。新品方面，大储产品全面推出首款“三电融合 专业集成”的全系列液冷储能解决方案PowerTitan、PowerStack，延续液冷更好均温、更低功耗，创新嵌入“簇级管理器”，支持新旧电池混用，进一步降低LCOS。

    　　23Q1 公司加速拓展海外渠道，业绩超市场预期。23Q1 公司海外品牌力提升明显，全面打通产品研发到交付各个环节。在美国、澳洲高端市场实现领先位置。海外收入占比快速提升，在总体收入中占比50%+。

    　　投资建议：我们预计公司22-24 年归母净利润分别为61.71/79.13/97.56 亿元，同比+71.7%/+28.2%/+23.3%。对应EPS 为4.15/5.33/6.57 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏行业景气度不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧