事件:2023 年4 月24 日,公司发布2022 年年报及2023 年一季度报告。
22 年业绩:2022 年公司实现收入402.57 亿元,同比+66.79%;实现归母净利35.93 亿元,同比+127.04%;实现扣非净利33.86 亿元,同比+153.70%。
23Q1 业绩:实现收入125.80 亿元,同比+175.42%;实现归母净利15.08 亿元,同比+266.90%;实现扣非净利14.59 亿元,同比+293.64%。
逆变器业务高增长,渠道&产品优势突出。2022 年公司光伏逆变器全球出货77GW, 其中渠道发货90 万台,实现收入157 亿元,同比增长74%;逆变器业务毛利率33.22%,同比基本持平。公司持续加码布局欧洲、美洲、澳洲、中国渠道市场,建立了全球370+服务网点,包含85+全球服务中心、280+授权认证服务商,分布式业务高增长,在全球主流市场占有率稳居第一。公司逆变器产品结构多样,新品不断推出,引领300kW+组串新技术的SG320HX、颠覆传统的模块化逆变器1+X 在全球广泛应用;针对分布式市场,推出工商业全系新品,高功率125kW 产品领跑行业;针对户储需求,推出新一代户用光储充一体化解决方案。目前公司逆变器产品在手订单量充足,逆变器业务有望延续高增长态势。
储能业务快速发展,盈利能力大幅提升。2022 年公司储能系统全球出货7.7GWh,实现收入101 亿元,同比增长223%;储能业务毛利率23.24%,同比增加9.13pct。公司坚定推动风光储协同发展,推出业界首款“三电融合专业集成”的全系列液冷储能解决方案PowerTitan、PowerStack,延续液冷更好均温、更低功耗的特点,同时支持新旧电池混用,能进一步降低LCOS。
目前公司储能系统广泛应用在美、英、德等成熟电力市场,储能系统出货量连续七年位居中国企业第一。
电站系统集成业务稳步推进。2022 年公司新能源投资开发业务实现收入116 亿元,同比增长20%。公司PowMart 智慧能源解决方案群持续迭代升级,应用场景更全面;最新研发的iSolarRoof 户用光伏智能设计软件,助力户用光伏电站实现降本增效、高效发电,全面提升户用光伏行业发展质量。公司新能源业务覆盖国内30 个省、自治区和直辖市,国际市场深入“一带一路”沿线国家和地区,全球累计开发、建设光伏/风力发电站超3,100 万千瓦。
投资建议:我们预计公司2023-2025 年营收分别为694.33、990.00、1321.24 亿元,对应增速分别为72.5%、42.6%、33.5%;归母净利润分别为74.53、98.53、132.68 亿元,对应增速分别为107.4%、32.2%、34.7%,以4月25 日收盘价为基准,对应2023-2025 年PE 为20X、15X、11X,维持“推荐”评级。
风险提示:下游装机不及预期,行业竞争加剧风险。