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公司发布2022年报及2023年一季报,2022年公司实现营业收入402.57亿元,同比增长66.79%,实现归母净利润35.93亿元,同比增长127.04%,其中Q4实现营业收入180.33亿元,同比增长105.79%,实现归母净利润15.33亿元,同比增长1866.88%。2023Q1公司实现营业收入125.80亿元,同比增长175.42%,实现归母净利润15.08亿元,同比增长266.90%。
光伏逆变器渠道开拓迅速,风电变流器出货大幅增长2022年公司光伏逆变器业务实现营业收入157.17亿元,同比增长73.66%,毛利率33.22%,同比下降0.6pct;风电变流器业务实现营业收入14.61亿元,同比增长24.14%,毛利率23.87%,同比提升3.7pct,风光板块业务高速增长,盈利水平稳定。2022年公司实现光伏逆变器出货77GW,同比增长64%,其中渠道发货90万台,同比增长约80%;风电变流器出货23GW,同比增长53%,显著高于行业增速。报告期内,公司着重发展光伏逆变器海外及国内渠道市场,分布式市场出货实现大幅增长,在全球主流市场占有率位居首位。
储能系统业务维持高速增长,龙头地位稳固
2022年公司储能板块实现营业收入101.27亿元,同比增长222.75%,实现毛利率23.24%,同比提升9.1pct,实现储能系统出货7.7GWh,同比增长约157%,实现大幅增长,出货量连续七年位居中国企业首位;同期公司电站投资开发板块实现营业收入116.04亿元,同比增长19.89%,毛利率12.75%,同比提升0.8pct,实现工商业光伏电站开发超4GW,并对接国家大型风电光伏基地、整县推进光伏/风电开发等项目。公司充分发挥在风电光伏领域的经验优势,发挥“技术+平台”双轮驱动优势,实现风光储一体化的深度融合。
盈利预测、估值与评级
公司作为光伏逆变器、风电变流器、储能逆变器三个细分领域龙头企业,供应链管控能力突出,有望充分受益于风光储装机需求旺盛,实现业绩高速增长。我们预计公司2023-25年营业收入分别为665.1/993.2/1363.3亿元,对应增速分别为65.2%/49.3%/37.3%,归母净利润分别为58.2/86.3/114.7亿元,对应增速分别为62.0%/48.2%/32.9%,EPS分别为3.92/5.81/7.72元/股,鉴于公司业绩增长确定性较强,同时参照可比公司估值,我们给予公司23年35倍PE,目标价137.16元,维持“买入”评级。
风险提示:光伏装机需求低于预期、储能业务海外市场开拓低于预期、人民币汇率波动。