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阳光电源(300274)机构评级研报股票分析报告

 
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阳光电源(300274):2023Q1业绩超预期 光储风氢业务全面向好

http://www.chaguwang.cn  机构:国海证券股份有限公司  2023-04-27  查股网机构评级研报

  事件:

      2023 年4 月24 日,阳光电源披露2022 年年报和2023 年一季报。2022年公司营收 402.6 亿元,同比增长67%,归母净利35.9 亿元,同比增长127%。其中2022Q4,营收180.3 亿元,同比增长106%,环比增长81%,归母净利15.3 亿元,同比增长1867%,环比增长32%。 2023Q1实现营收125.8 亿元,同比增长175%,环比减少30%;归母净利15.1亿元,同比增长267%,环比持平。2023Q1 净利润同比大增,环比基本持平,业绩超市场预期。

      投资要点

      逆变器2023Q1 盈利超预期,模块紧缺支撑价格 2022 年公司光伏逆变器出货量77GW, 同比+64%。逆变器全年渠道发货90 万台,我们测算工商业约15 万台(15GW),户用光伏约65 万台(10GW),户储PCS 约10 万台(1GW),集中式出货超50GW。我们预计逆变器2023 年出货120-140GW,渠道出货翻倍以上,中大功率IGBT模块紧缺有望支撑集中式逆变器全年挺价,逆变器业务高盈利预计维持全年。

      储能海外占比高、电芯价格下行,有望量利齐增 2022 年公司储能系统出货量7.7GWh, 同比+157%,收入101.3 亿元,同比+223%,其中我们测算大储出货超7GWh,户储700-800MWh。公司预计2023 年全球大储市场约100GWh,我们预计公司储能系统全年出货18-20GWh,其中大储预计约16-17GWh,户储超30 万套(3GWh),海外业务占比预计超70%。海外占比高与碳酸锂价格下行背景下,公司储能业务有望量利齐增。

      电站、风电、氢能业务全面向好 2022 年公司电站业务营收116亿元,同比+20%。2022 年风电变流器业务出货23GW,同比+53%,实现营收14.6 亿元,同比+24%,毛利率23.9%,同比+3.7pct,2023年风电进入装机大年业务有望进一步提高。公司新接大量氢电解槽订单,预计2023 年确认收入大幅提升。

      盈利预测和投资评级 公司2023Q1 业绩超预期,光储盈利全年向好,我们上调公司盈利预测,预计2023-2025 年归母净利64/90/120 亿元,对应PE 24X/17X/13X,维持“买入”评级。

      风险提示 光伏逆变器竞争加剧;芯片等持续短缺导致公司出货不及预期;海外市场进展不及预期;原材料价格波动;政策变化风险等。

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