公司2022 年实现净利润36.9 亿元,同比+127%;2023Q1 实现净利润15.1亿元,同比+267%。公司2022 年实现营收402.57 亿元,同比+67%;公司2022 年实现归母净利润35.93 亿元,同比+127%。2023Q1 实现营收125.80亿元,同比+175%,环比-30%;实现归母净利润15.10 亿元,同比+267%,环比-2%。公司2023Q1 毛利率为28.00%,同比-1.50pct,环比+4.45pct。
公司各业务协同发展,光伏逆变器、储能系统出货持续领先。2022 年光伏逆变器产品实现营业收入157.17 亿元,同比增长73.66%,光伏逆变器出货量达77GW,同比增长68.83%。公司被彭博新能源财经连续四年评为“全球最具融资价值的逆变品牌”,截至2022 年12 月,阳光电源在全球市场已累计实现逆变设备装机超340GW,公司光伏逆变器行业龙头地位稳固。2022 年公司储能业务实现营业收入101.26 亿元,同比增长222.74%,毛利率达到23.24%,同比增长9.13pct,储能系统出货达7.7GWh,同比增长156.7%。根据中关村储能产业技术联盟2023 年4 月发布的《储能产业研究白皮书2023》,2022 阳光电源储能系统出货量连续七年位居中国企业第一。同时,公司大储产品在2022 年实现了平台化升级,推出了业界领先的“三电融合集成”液冷储能系统,产品竞争力持续领先,在美国、欧洲、澳大利亚高端市场地位进一步提高。
公司研发实力突出,全球渠道服务网络领先。2022 年度,公司投入研发费用16.92 亿元,同比增长45.70%。公司共有研发人员3,647 人,研发人员占比约40%,同时公司在合肥、上海、南京、深圳、德国、荷兰设立六大研发中心,为公司打造具有全球竞争力的新能源设备提供领先的技术支持;公司已在海外建设了超20 家分子公司,全球六大服务区域,85+全球服务中心,280+认证授权服务商和数百家重要的渠道合作伙伴,产品已批量销往全球150 多个国家和地区,公司拥有行业中稀缺的全球范围+全产品覆盖的销售渠道网络优势。
风险提示:光储需求不及预期;客户开拓不及预期;新品开发不及预期。
投资建议:上调盈利预测,维持“买入”评级。基于光储行业进入爆发期,我们上调2023-2025 年盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润为70.9/97.0/117.4 亿元(原预测2023-2025 年净利润为62.31/85.61/105.3亿元),同比增速97.2%/36.9%/21%。,EPS 分别为4.77/6.53/7.91 元,当前PE 为24/17/14 倍,维持“买入”评级。