投资要点

    　　事件：公司发布2023H1 业绩预告，预计2023H1 实现归母净利润40.0-45.0 亿元，同增344%-400%；扣非归母净利润39.0-44.0 亿元，同增390%-453%；其中2023Q2 归母净利润24.92-29.92 亿元，同增410%-512%，环增65%-98%，扣非归母净利润24.41-29.41 亿元，同增476%-594%，环增67%-102%，业绩大超市场预期。

    　　2023Q2 逆变器出货环增40%+、毛利率超预期提升。公司2023H1 逆变器出货约50GW，同增60%+，其中2023Q2 出货约29GW，环增40%+，其中我们预计海外占比约60-70%，环比持平，量上主要系2022 年供货紧张，2023 年货源缓解，公司品牌力强，市场渠道深厚，我们预计今年海外市占率有明显提升；利上今年价格端较为稳定，地面供货较为紧张，受益规模效应+海运费等成本下行+汇率因素，毛利率持续提升超预期，我们预计环比提升3-5pct，全年我们预期出货120-140GW，同增60%+。

    　　储能2023Q2 出货环比翻倍、毛利率超预期提升。公司2023H1 储能出货约5GWh，同增150%，其中2023Q2 出货约3.5GWh，发货我们预计环比翻倍增长，确认收入预计环增50%+，我们预计海外出货占比60-70%，主要系美国大储需求持续旺盛，阳光在美国市场深耕多年品牌获得认可，储能电池系统和PCS 份额稳步提升，户储产品渠道逐步打开增长也很显著，而盈利能力方面，因为价格端稳定+成本下行+规模效应叠加汇率影响，毛利率在一季度大幅改善基础上进一步提升，全年储能我们预期出货16-20GWh，同比翻倍以上增长，其中户储我们预计出货20-30 万套。

    　　汇兑贡献正向收益、其他业务符合预期稳步增长。公司出口占比超过50%，人民币贬值使得外币应收账款明显升值，我们预计2023H1 收益3-4 亿元，其中二季度预计明显好于一季度；风电、电站EPC 等业务平稳增长，全年我们预计电站开发6GW 左右，同增50%+。

    　　投资建议：考虑公司逆变器及储能出货与盈利持续超预期，我们上调公司盈利预测，我们预计公司2023-2025 年实现利润92.0/120.0/150.1 亿元（2023-2025 年前值为71.6/98.4/128.6 亿元），同增156%/30%/25%，考虑公司为光储龙头，储能出货翻倍增长，给予2023 年30 倍PE，对应目标价186 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧，政策不及预期。