业绩简评

    　　2023 年8 月24 日，公司披露半年报，上半年实现营收286 亿元，同比增长133%；归母净利润43.5 亿元，同比增长384%。其中Q2归母净利润28.5 亿元，环比增长88.7%，业绩位于预告范围之内，符合预期。

    　　经营分析

    　　受益需求高增及原材料降价，逆变器业务量利双增。上半年逆变器收入116 亿元，同比增长83.5%，毛利率39.5%，同比+8.14pct，出货量50GW 左右，同比增长61%。受益于国内及海外光伏新增装机高增长，公司逆变器发货量同比大幅增长，同时因IGBT、PCB 等原材料成本下降传导至售价端，以及人民币贬值影响，公司逆变器毛利率提升明显。

    　　储能业务毛利率大幅提升。上半年公司储能系统业务收入85 亿元，同比增长257%，对应出货量5GWh 左右，毛利率30.7%，同比+12.3pct，主要为品牌溢价、规模效应、运费及原材料降价的的共同贡献。

    　　经营现金流大幅增长。上半年经营活动现金流47.7 亿元，同比增长479%，主要原因为公司海外储能及渠道业务收入增加，回款效率有所提升。

    　　经营效率不断提升，上半年费用率同比下降5.7pct。单二季度净利率17.97%，环比提升5.8pct，主要得益于公司经营效率的不断提升，另外汇兑收益贡献4.06 亿元。上半年公司销售费用率6.8%、管理费用率1.26%、研发费用率3.67%，分别同比下降2.29pct、1.19pct、2.22pct，费用率合计同比下降5.7pct。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　维持公司2023-2025 年归母净利润预测91.44、119.27、150.80 亿元，对应EPS 为6.16、8.03、10.15 元，对应PE 为16.13、12.36、9.78 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国际贸易政策风险；汇率波动风险；竞争加剧风险。