事件：公司发布2023 年半年报。23H1 公司实现营收286.22 亿元，同比+133.06%，实现归母净利润43.54 亿元，同比+383.55%。其中，23Q2 公司实现营收160.42 亿元，同比+107.97%，环比+27.52%，实现归母净利28.46 亿元，同比+481.46%，环比+88.80%。

    　　23H1 逆变器出货稳步增长，业绩符合预期。23H1 年公司光伏逆变器全球出货量50GW。截至2023 年6 月，公司逆变设备全球累计装机量突破405GW。

    　　出货角度看，23Q2 硅料价格中枢下行，集中式装机量占比提升，项目开工稳中有进，公司集中式逆变器出货持续增长。其中1+X 模块化逆变器累计在全球签单量已经超过16GW。为沙特AI Shuaibah 项目提供2.1GW 逆变器解决方案，签署卡塔尔814MWac 光伏项目供货协议，总体订单饱满。盈利能力角度，公司23 年开始海外及国内规模效应逐渐明显，成本下降较快，23H1 逆变器盈利能力略超市场预期，毛利率达39.95%，同比+8.14pct。

    　　储能产品出货量持续提升，新品有望提振未来业绩。公司储能系统技术跑赢行业，23H1 出货达5GWh，全年出货量有望达15GWh+。成本端看，电池及电芯与宁德、亿纬、蜂巢等合作紧密。新品方面，23H1 公司大储产品全面推出首款“三电融合专业集成”的全系列液冷储能解决方案。海外布局较多看，23H1 公司通过澳洲GPS 并网许可，签约南澳最大独立储能订单138MW/330MWh；签订英国825MWh 储能大单；助力中国南网范围内规 模最大的储能电站“广西崇左市板崇200MW/400MWh 储能项目”一期成功并网投产等，为全球多个项目提供整体解决方案。

    　　投资建议：考虑公司规模优势渐显，盈利能力提升，我们上调盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润分别为90.79/120.32/156.35 亿元（原预期61.71/79.13/97.56 亿元）， 同比+152.7%/32.5%/29.9%。对应EPS 为6.11/8.10/10.53 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏行业景气度不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧