公司公布2023 年半年报，环比表现亮眼，盈利能力显著提升。23H1公司实现营业收入286.22 亿元，同比+133%；实现归母净利润43.54亿元，同比+384%，高于预告中枢。其中23Q2 实现营业收入160.42亿元，同比+108%，环比+28%；实现归母净利润28.46 亿元，同比+481%，环比+89%，利润增幅大幅超过营收增幅。23H1 实现销售毛利率29.42%，其中23Q2 毛利率30.53%，环比提升2.53pct；归母净利润率15.21%，其中23Q2 实现17.74%，环比提升5.76pct，23Q2 销售/管理费用率均收窄。公司业绩持续超预期，盈利能力显著提升，主要系品牌溢价、产品创新、规模效应及运费下降、汇兑收益等影响。

    高端市场壁垒稳固，光储龙头风范彰显。伴随原材料价格下行释放积压项目需求，公司深度受益于电站级逆变器及储能系统招标热潮，尤其在欧美、中东等高端市场；23H1 光伏逆变器毛利率达39.50%，储能系统毛利率达30.66%。报告期内，公司为沙特AI Shuaibah 项目提供2.1GW 逆变器解决方案，签订英国825MWh 储能大单。截至2023 年6 月，阳光电源在全球市场已累计实现逆变设备装机超405GW。

    “风光储氢电”平台化布局进入收获期。公司陆续布局新能源汽车关键部件、微网储能、智慧能源、新能源制氢等新业务。报告期内，公司筹备推进氢能二期年产3GW 工厂建设，预计2024 年初投运。

    盈利预测与投资建议。公司受益于全球光储需求高速增长，在欧美地区和大型逆变器市场盈利稳定，内部成本费用持续优化，预计2023-2025 年EPS 为5.65/8.09/9.64/股，给予2023 年业绩22 倍PE 估值，对应合理价值124.40 元/股，继续给予“买入”评级。

    风险提示。全球光伏装机增速不及预期，汇率波动影响部分国家需求，产业链价格大幅波动风险等。