收入盈利翻倍以上提升，上调净利润预期

    　　23 Q1-3 公司实现营收464.15 亿元，同比+108.85%；归母净利润72.23 亿元，同比+250.53%。考虑到公司毛利率与控费能力持续提升，我们上调毛利率假设，下调费率假设， 上调公司2023-2025 年净利润预测值至100.05/119.50/139.14（前值87.8/111.3/131.9）亿元预测。参考可比公司24 年Wind 一致预期下平均PE 11 倍，考虑到公司作为全球逆变器龙头，规模效应日益凸显，给予公司24 年目标PE 14 倍，目标价112.70 元（前值124.11 元），维持“买入”评级。

    　　毛利率持续走高，控费能力提升

    　　公司23 年Q3 实现营业收入177.92 亿元，同/环比+78.95%/+10.91%；实现归母净利润28.69 亿元，同/环比+147.29%/+0.79%。23 年Q1-3 实现毛/净利率31.32%/15.80%，同比+5.96/+6.22 pct。23Q1-3 季度毛利率分别为28.00%/30.53%/34.37%，连续3 个季度环比走强。23 年Q1-3 整体/销售/管理/研发/财务费用率分别为12.14% /7.16% /1.26% /3.75% /-0.04%，同比-0.81 /-0.87 /-0.80 /-1.47 /+2.32 pct，财务费用率受到汇率波动影响，公司控费能力持续增强。

    　　逆变器H1 装机约65GW，产品持续领跑行业

    　　公司光伏逆变器功率范围涵盖3kW-8800kW，包含户用逆变器、组串逆变器、集中逆变器和模块化逆变器，全面覆盖各种应用场景。根据SP Global公布的2022 年全球光伏逆变器企业出货量排名，公司以77GW 的成绩蝉联全球第一。23H1，公司光伏逆变器全球装机约65GW，截至2023 年6 月，公司逆变设备全球累计装机量突破405GW；公司颠覆传统的1+X 模块化逆变器累计在全球签单量已经超过16GW。针对分布式市场，公司高功率125kW 产品领跑行业；同时在业内率先实现全栈自研的“ 光储充优云” 系统级产品组合，公司分布式市场业绩有望继续保持高势增长。

    　　储能系统保持高增，新能源投资开发顺利开展

    　　公司储能产品同时覆盖户储、工商储和大储，具体产品包括秉持“三电融合”技术理念的Powertitan 大储系列，PowerStack 工商业储能系统，和光储一体化的SBR、SBH 户储解决方案。据CNESA“2022 年度中国储能企业排行榜”，公司储能系统、储能变流器全球出货量连续七年蝉联冠军，目前已广泛应用在美、英、德等成熟电力市场。公司不断加大新能源系统技术研发，创新优化电站产品，加码渠道生态布局，全球累计开发、建设光伏/风力发电站超35GW，其中，累计开发工商业光伏电站超4GW。

    　　风险提示：原材料价格上涨超出预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧。