事件：公司发布2023 年三季报。公司23 年前三季度实现营业收入464.15亿元，同比+108.85%，实现归母净利润72.23 亿元，同比+250.53%。其中23Q3 实现营业收入177.92 亿元，同比+78.95%，环比+10.91%；实现归母净利润28.69 亿元，同比+147.29，环比+0.79%。业绩符合预期。

    出货量环比稳中有升，盈利能力环比提升。公司23 年前三季度逆变器出货量持续提升，达到83GW，同比+65%。储能方面，公司收入增长迅速，其中23 年前三季度储能收入达37 亿元，同比+177%，海外储能收入占比达85%，规模化效应渐显，盈利能力环比提升。其中23Q3 公司毛利率达34.37%，环比+4.2pct。

    研发费用提升明显，新品研发进展加快。公司23 年前三季度研发费用达17.42 亿元，同比+50.17%，公司重点加大对电源电子、电网支撑、充电桩、氢能业务等方面的新品研发。新品出海方面，公司“1+X”模块化储能逆变器产品新订单有升增加，其中，2023 年8 月，阳光电源与全球知名EPC 公司L&T 签订协议，为沙特NEOM 新城2.2GWac 单体光伏项目提供逆变器解决方案，方案包含液冷储能系统PowerTitan 及“1+X”模块化逆变器，该项目直流侧装机2.97GWdc，是全球单体最大光伏电站，为NEOM 绿氢项目供能，新品通过光储深度融合，电站持续为电网稳定输送清洁电力。

    分布式户用开发量持续增长，新能源投资开发业务有所提振。公司23 年前三季度分布式户用开发量同比增长250%，与之对应新能源投资开发业务收入23 年前三季度达127 亿元，同比+148%，同时盈利能力有所提升。

    投资建议：我们预计公司23-25 年归母净利润分别为90.79/120.32/156.35亿元，同比+152.7%/32.5%/29.9%。对应EPS 为6.11/8.10/10.53 元。维持“买入”评级。

    风险提示：光伏行业景气度不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧