公司公告前三季度实现营收、归上净利润、扣非净利润464、72、71 亿元，同比增长109%、251%、272%。其中Q3 收入、归上净利润、扣非归上净利润177.9、28.7、27.9 亿，同比增长78%、147%、152%。Q3 业绩超预期。

    　　业绩高增，超预期。前三季度公司实现收入464.15 亿，大幅增长108.9%，Q3单季度实现收入177.92 亿，同比增加78.95%，在逆变器整体承压的阶段依然维持强劲增长。三季度业务增量仍主要由光伏逆变器、储能、电站等贡献，综合毛利率34.4%，同比/环比大幅提升近9.2pcts/3.8pcts。随规模扩张，经营管理效率持续优化，报告期内公司销售、管理、研发费用率分别同比下降0.87、0.81、1.47pcts，三季度欧元美元等汇率调整形成汇兑损失约2 亿，不考虑汇率影响，整体费控成效显著，报告期整体净利率达到15.8%，同比提升6.2pcts。此外公司应收、存货周转率较去年同期也有明显优化，前三季度经营性现金净流入45.5 亿，资产负债率66.3%，报表仍比较健康。

    　　逆变器出货继续增长，维持较好的盈利回报水平。前三季度公司逆变器出货约83GW（估算Q3 单季度出货近33GW），同比增长约65%，结构上以地面电站为主，收入约168 亿元。公司逆变器产品毛利率维持高位，推测一方面在供应链问题相对缓和后，品牌渠道端的优势体现更充分，价格竞争力强于大部分可比公司，且结构上海外出货比例维持高位，另一方面材料成本、运费等或也有贡献。

    　　此外考虑订单交付周期，Q3 汇率波动可能也对毛利率造成影响。

    　　储能业绩贡献增大。公司延续“三电融合”方案，推出全液冷PowerTitan2.0 配置嵌入式PCS，实现交直流一体化，优化储能业务订单、备货、交付流程，提升盈利能力。前三季度公司储能业务收入约137 亿，同比增加约177%，结构上仍以海外为主，预计四季度储能交付将更加集中。

    　　新能源开发高增长。前三季度电站业务持续增长，收入约127 亿，同比增加148%，尤其在分布式户用场景增长强劲，同比增长约250%。电站开发业务规模的持续扩张造成公司存货增加，截至Q3 末合计269 亿，公司基于审慎原则对部分未交付项目计提减值，若顺利开工交付后将合理冲回。

    　　投资建议：公司逆变器、储能等业务高增长，同时基于在电能变换领域的理论技术沉淀，形成多元协同的业务平台。调升公司盈利预测，预计2023、2024 年公司实现归上净利润96.6、117.6 亿，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧、装机不及预期、政策调整风险。