事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年公司实现营收722.51亿元，同比+79.47%，实现归母净利润94.40 亿元，同比+162.69%。24Q1公司实现营收126.14 亿元，同比+0.26%，环比-51.18%，实现归母净利润20.96 亿元，同比+39.05%，环比-5.43%。23 年业绩符合预期，24Q1 业绩略超预期。

    23 年逆变器及储能系统出货量持续增长，盈利能力提升明显。23 年光伏逆变器全球发货量130GW，发货量全球领先；储能系统全球发货10.5GWh，发货量连续八年中国企业第一，户储方面，23 年出货11 万套。我们测算24Q1公司逆变器出货约29GW，储能系统出货量约2GWh+，预计24 年公司仍将保持规模优势，其中逆变器出货量有望达150GW，储能系统发货有望达20GWh+。2023 年公司加码布局欧洲、美洲、澳洲渠道市场，全球服务网点达490+，在盈利能力更好的欧美区域出货占比提升。叠加核心原材料电芯价格下降明显，整体盈利能力提升显著，2023 年公司光伏逆变器毛利率达37.93%，同比+5.51pct，储能系统毛利率达37.47%,同比+14.23pct。

    储能系统及逆变器新品频出，有望提振未来业绩。储能系统方面，全球首个10MWh 全液冷储能系统发布，工商业液冷储能系统登陆全球。公司面向海外大型地面应用场景，推出“三电融合”PowerTitan2.0 液冷储能系统，采用314Ah 大容量电芯，配置嵌入式PCS，实现交直流一体化。逆变器方面，23 年12 月底，大功率组串逆变器1+X 模块化逆变器累计全球签单量已经超过45GW。同时，最新研发的直流2000V 高压逆变器在陕西榆林成功并网发电。标志着光伏系统成功从1500V 进阶至2000V。

    投资建议：预计24E-26E 年归母净利润分别为107.43/125.82/146.56 亿元，YoY+13.8%/+17.1%/+16.5%，对应EPS 为7.23/8.47/9.87 元。维持“买入”评级。

    风险提示：光伏行业景气度不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧