投资要点：

    事件：公司于2024 年4 月22 日发布2023 年年报和2024 年一季报，2023 年实现营业收入722.51 亿元，同比+79.47%；归母净利润94.40 亿元，同比+162.69%；毛利率30.36%，同比+5.81pct；净利率13.30%，同比+4.12pct。公司营收及利润均实现快速增长，超过市场预期。2024Q1 实现营收126.14 亿元，同比+0.26%；归母净利润20.96亿元，同比+39.05%，净利率16.7%，环比+7.9pct，主要是高毛利光伏产品有延续性，高毛利的逆变器业务占比持续提升。

    逆变器业务出货高增，盈利能力提升明显。2023 年光伏逆变器营业收入276.53 亿元，同比+60.97%；毛利率37.93%，同比+5.51pct，主要得益于公司在海外的领先的渠道网络布局及优异的品牌力，公司海外出货高速增长；公司全年发货量130GW，同比+68.83%，公司大功率组串逆变器SG320HX、1+X 模块化逆变器在全球各类场景中得到广泛深入应用，其中1+X 模块化逆变器全年累计全球签单量已经超过45GW。2024Q1 逆变器继续保持良性增长。

    储能出货稳定增长，盈利能力持续提升。2023 年储能系统营业收入178.02 亿元，同比+75.79%，毛利率37.47%，同比+14.23pct，主要系公司积极布局欧美澳市场，海外业务能力提升，形成了良好的品牌力和渠道布局，全球发货量10.5GWh，同比+36.36%，连续八年占据中国企业第一。2024Q1 储能业务开发略低于同期水平，主要原因是淡季以及个别项目收入确认滞后。

    新能源投资开发积极布局分布式，原材料价格下降导致盈利能力快速增长。2023 年电站投资开发业务实现营收247.34 亿元，同比+113.2%，主要得益于加速向分布式户用转型，户用光伏装机量同比增长200%。并且随着上游原材料价格下降，毛利率也从2022 年11.76%增长至16.36%，同比+4.6pct，盈利能力明显改善。2024Q1 淡季电站开发较少，营收同比略有下滑。

    盈利预测与投资评级：基于公司光储业务的快速发展，及行业整体增速略有下滑的影响，我们调整公司的2024/2025 年归母净利润预测为114.72/129.35 亿元（ 前值为118.25/141.79 亿元），新增2026 年归母净利润为154.70 亿元，（2024/4/23 日股价）对应 PE13/11/9X，维持“买入”评级。

    风险提示：光伏装机不及预期；行业竞争加剧；国际贸易摩擦风险等。