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阳光电源(300274)机构评级研报股票分析报告

 
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阳光电源(300274):盈利持续较快增长 24Q1业绩亮眼

http://www.chaguwang.cn  机构:中银国际证券股份有限公司  2024-04-25  查股网机构评级研报

  公司发布2023 年年报与2024 年一季报,业绩分别同比增长163%/39%,公司业绩持续向好,盈利能力亮眼;维持增持评级。

      支撑评级的要点

      2023 年/2024Q1 业绩分别同比增长163%/39%:公司发布2023 年年报,实现收入722.51 亿元,同比增长79.47%;实现归母净利润94.40 亿元,同比增加162.69%,扣非净利润92.16 亿元,同比增加172.18%,符合此前业绩预告的预期。

      逆变器板块量利齐增:2023 年全球光伏行业蓬勃发展,公司光伏逆变器全球发货量达到130GW,同比增长68.83%,带动板块销售收入同比增长60.97%至276.53 亿元;尽管公司产品单价同比略降4.65%至0.21 元/W,但伴随产品的降本增效,板块毛利率仍同比增长5.51 个百分点至37.93%。

      储能系统盈利能力显著提升:2023 年储能系统板块实现销量10.50GWh,同比增长36.36%,板块销售收入同比提升75.79%至178.02 亿元;产品单位价格同比提升28.91%至1.70 元/Wh,毛利率也随之同比增长14.23 个百分点至37.47%。我们认为,公司储能产品的单价与盈利能力显著上行,主要是公司作为头部储能系统供应商,主动聚焦高端市场的结果。

      新能源开发业务迎来修复:受益于上游光伏组件价格的下行,公司新能源投资开发业务迎来快速修复。2023 年,伴随成本下行刺激装机需求释放,公司新能源投资开发业务实现销售收入247.34 亿元,同比增长113.15%;同时板块毛利率也回升至16.36%,同比增长4.60 个百分点。

      凭借龙头优势与全球化布局,公司2024Q1 持续较快增长:公司同时披露2024 年第一季度报告,2024Q1 实现归母净利润20.96 亿元,同比增加39.05%;实现扣非归母净利润20.83 亿元,同比增加42.84%。我们认为,公司在去年高基数导致增长承压的背景下,仍然保持了较高的业绩增速,主要是受益于公司龙头地位带来的品牌优势和多元化的业务布局。

      估值

      在当前股本下,结合公司年报与行业增速趋于平稳的情况,我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至7.00/8.15/9.41 元(原2024-2026 年预测为7.80/9.63/-元),对应市盈率13.6/11.7/10.1 倍;维持增持评级。

      评级面临的主要风险

      海外贸易壁垒风险;光伏政策不达预期;价格竞争超预期;储能行业需求不达预期;原材料涨价超预期。

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