事件：

    2024 年4 月22 日，公司发布2023 年年报及2024 年一季报。

    2023 年实现营收722.51 亿元，同比+79.47%；归母净利润94.40亿元，同比+162.69%；

    2024 年Q1 实现营收126.14 亿元，同比+0.26%；归母净利润20.96亿元，同比+39.05%。

    观点：

    业绩快速增长，盈利能力显著提升。2023 年公司收入实现快速增长，分业务来看，2023 年公司光伏逆变器等电力电子转换设备/新能源投资开发/储能系统业务分别实现营收276.53 亿元/247.34亿元/178.02 亿元，同比分别+60.97%/+113.15%/+75.79%。2023年公司毛利率30.36%，同比提升5.81 个百分点，主要原因是品牌溢价、产品创新、规模效应及运费下降、汇兑收益影响。

    光伏：2023 年光伏逆变器全球发货量130GW，同比+69%，发货量全球领先。公司大功率组串逆变器SG320HX、1+X 模块化逆变器在全球各类场景中得到广泛深入应用，其中1+X 模块化逆变器截至2023 年12 月底累计全球签单量已经超过45GW。此外，公司最新研发的直流2000V 高压逆变器在陕西榆林“孟家湾光伏项目”成功并网发电。这是2000V 系统在世界范围内第一次并网实证，标志着光伏系统成功从1500V 进阶至2000V，在光伏降本增效之路上迈出关键一步。

    储能：2023 年公司储能系统全球发货10.5GWh，同比+36%，发货量连续八年中国企业第一。公司储能系统广泛应用在美、英、德等成熟电力市场，2023 年签约了南澳138MW/330MWh、英国825MWh、南非264MWh 等多个储能大单，为全球多个项目提供整体解决方案。此外，2023 年公司面向海外大型地面应用场景推出了“三电融合”的PowerTitan2.0 液冷储能系统，采用314Ah大容量电芯，配置嵌入式PCS，实现交直流一体化，标准20 尺集装箱容量达2.5MW/5MWh；同时搭载干细胞电网技术，实现系统更高效、更安全、更友好。

    公司长期坚持海外战略，全球布局打造产品影响力。2023 年公司海外营收333.69 亿元，占比46.19%。截至2023 年底，公司海外的印度生产基地和泰国工厂产能已达25GW。目前公司已在海外 建设了超20 家分子公司，全球六大服务区域，490+服务网点和数百家重要的渠道合作伙伴，产品已批量销往全球170+多个国家和地区。

    盈利预测及投资评级：公司是全球一流光伏逆变器及储能系统解决方案供应商，有望受益于产品优势及海内外需求增长。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为113.30/128.59/138.44 亿元，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为12.3/10.9/10.1 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：行业政策变动风险；下游需求不及预期；出口政策风险；原材料价格波动风险；确认收入节奏不及预期的风险；行业竞争加剧；不可抗力因素风险；适当性管理。