公司公告2023 年实现收入、归上净利润、扣非净利润722.51、94.40、92.16 亿元，同比增加79.5%、162.7%、172.2%，其中Q4 单季度收入、归上净利润、扣非净利润258.36、22.17、21.41 亿元，同比增加43.3%、44.6%、44.3%。2024 年一季度实现收入、归上净利润、扣非净利润126.14、20.96、20.83 亿元，同比增加0.3%、39.0%、42.8%。

    业绩持续高增长，经营表现超预期。2023 年公司实现收入722.5 亿，大幅增长79.5%，业务增量仍主要由光伏逆变器、储能、电站等贡献，综合毛利率30.36%，同比大幅提升5.8pcts。随公司业务规模扩张，经营管理效率持续优化，销售、管理、研发费用率分别同比下降0.72、0.31、0.82pcts，整体费控成效显著。报告期公司计提资产减值合计13 亿，其中越南电站项目7.75 亿，后续相关事项的影响弱化。考虑上述因素后2023 年公司整体净利率13.1%，同比提升4.1pcts。此外公司应收、存货周转率较22 年也有明显优化，全年经营性现金净流入69.8 亿，大幅改善。一季度公司盈利表现进一步提升，毛利率增至36.7%，或主要系确收结构变化等因素。

    逆变器出货高增长，盈利能力提升。2023 年公司逆变器出货约130GW，同比增长69%，实现收入276 亿，同比增长约61%。在供给限制突破后，公司在品牌渠道端的优势体现更充分，价格竞争力强于大部分可比公司，且结构上海外出货比例较高，叠加材料成本、运费、汇率等因素带动公司毛利率进一步提升至37.9%。

    报告期公司加大欧美澳等海外及国内市场渠道布局，印度+泰国产能达25GW，在海外建设超20 家分子公司、490+服务网点，产品全面覆盖全球170+多个国家和地区，同时不断持续提升产品力，期末公司“1+X”模块化累计签单量超过45GW，维持在逆变器领域的优势地位。

    储能贡献重要增长。公司储能系统广泛应用在美、英、德等成熟电力市场，2023年全球发货10.5GWh，确认收入178 亿，同比增加75.8%，受益市场结构及材料价格变化，毛利率提升至37.5%。报告期内公司推出PowerTitan2.0 配置嵌入式PCS，发布10MWh 全液冷储能系统，在储能产品和市场拓展上持续推进，预计2024 年公司储能出货仍将延续高增趋势，贡献进一步加大。

    新能源开发高增长。2023 年公司新能源投资开发业务大幅增长113%至247 亿，尤其在分布式户用场景增长强劲，家庭光伏业务同比增长约200%。考虑组件等上游材料降价，毛利率由11.7%提升至2023 年16.4%。

    投资建议：预测2024 年公司实现归上净利润108 亿，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：市场竞争加剧、装机不及预期、政策调整风险。