报告要点

    事件描述

    梅安森发布2013年业绩快报,2013年公司实现营业收入3.04 亿,同比增长23.18%;实现营业利润890 1.94 万元,同比增长21.17%;实现归属于母公司的净利润9659.92 万元,同比增长13.47%。

    事件评论

    业绩增长符合预期,在传统煤矿安监行业面临挑战的同时,公司积极拓展新业务,仍实现了收入端较快增长。2013年,我国煤炭进口量大幅增长,导致国内煤炭产量首次出现下降。受此不利因素影响,梅安森煤矿安监业务遭受严峻考验。但公司积极拓展避难硐室、瓦斯突出等新产品以及非煤矿山、公共安全监控等新市场,公司营收2013 年仍实现了较快增长。公司净利润增速低于收入增速的主要原因在于:1 )高毛利的煤矿安监业务出现下滑,导致综合毛利率有所下降;2)摊销限制性股权激励费用198 万元及资产折旧与摊销同比增加76% ;3)增值税退税同比减少7%左右导致营业外收入减少。若年报发布前,公司所得税率能按10% 计算,则2013年归属于母公司的净利润同比增速将达到19.3 6%。

    2014年传统煤矿安监业务有望维持平稳增长,由于2015年底大限将到的非煤安监业务也有望快速增长。据悉科技部有望重新制定煤矿安监业务新标准,原有煤矿安监系统或将迎来一轮更换潮,这将为公司煤矿安监业务带来新的业务机会。根据安监总局规定,2015年底即是非煤矿山安监系统安装的最后大限,因此,2014年公司非煤矿山安监业务也有望实现快速增长。

    转型公共安全领域,开启巨大市场空间,“大安全”属性有望推动公司2014年实现业绩与估值双提升。除煤矿安监业务稳定增长及非煤矿山业务快速发展,公司2013年开始切入的公共安全领域已在重庆获得上千万的订单,据测算整个重庆市公共安监市场可达到9 亿元左右,目前公司也正在和多个城市进行洽谈,14年有望实现爆发式增长。我们认为,公共安全业务将为公司开启巨大的市场空间,助力公司2014年实现业绩与估值双提升。此外,公司将六盘水子公司作为公司与政府背景企业合作模式的试点,若六盘水子公司14年业务拓展顺利,则公司将会在其他资源丰富型城市复制该种合作模式,从而为公司公共安全市场及煤矿安监市场打开新的局面。

    维持“推荐”评级。预计公司 201 4- 2015年EPS分别为0.77 、1.01 元,对应PE分别为2 1 、16 倍,2014年估值偏低,重申对其“推荐”评级。