12月7日创业板新股华昌达与主板新股新华保险将进行申购。本批新股的发行市盈率分别为华昌达46倍、新华保险50.07倍。预计本批次新股平均中签率将在1.51%左右，其中华昌达0.52%、新华保险1.79%。对于本批新股，我们建议能适当承受风险的投资者谨慎参与申购，兼顾基本面与中签率因素的考虑，建议投资者网上申购顺序为新华保险、华昌达。具体分析如下：

    新华保险 新华保险是中国成立最早的寿险公司之一，业务主要在中国境内向个人和团体提供人寿保险、意外伤害保险和健康保险等产品与服务。分红险是公司保费增长的主要来源，2008年至今分红险保费占个人寿险业务保费比重始终在92%以上。分渠道看，公司超过60%的保费来自银保渠道，个险营销在过去三年占比仅为31%上下，2011年上半年上升至37.7%。

    2008-2010年，个人客户数量复合增速达到33.5%，保费收入复合增速40.5%，市场份额从2001年的1.6%提升到2011年前3季度的9.7%，位居行业第四，在保费收入规模排名前十位的北京、上海、广东(除深圳)和湖北等区域的市场份额均位列前三名。 考虑到保险行业的特殊性，我们采用P/EV法进行估值，参考A股上市保险公司的估值，综合分析给予公司11年P/EV为1.4-1.65倍之间，所对应的合理价格区间为27-32.3元。公司确定发行价28元，结合目前市场环境，预计首日涨幅为-1.07%-17.86%，所对应上市首日股价运行区间27.7-33元。

    华昌达

    公司是智能制造装备系统的集成供应商，主营业务包括总装、焊装、涂装自动化生产线等的研发、设计、生产和销售，产品可广泛应用于汽车制造、工程机械、物流仓储、家电电子等行业。公司主营收入来自于汽车行业和工程机械，汽车领域的收入占营业收入的93%以上。2008-2010年，公司收入复合增长率达110%。

    预计公司2011-2013年每股收益分别为0.64元、0.83元、0.95元，对应16.56元的发行价，11年、12年、13年的市盈率分别为25.88倍、19.95倍、17.43倍。

    参考专用设备制造行业可比公司的估值，结合目前市场环境，综合分析给予公司2011年动态市盈率为25-32倍的上市首日估值，对应上市首日股价运行区间16-20.48元，公司确定发行价为16.56元，则预计首日涨幅为-3.38%-23.67%。

    本期新股中，新华保险作为年内三大IPO之一的主板新股已备受市场关注，可能考虑到了A股市场的承受力，其融资规模缩水至50亿元以下。公司综合竞争实力较强，起步虽晚于另外三家A股上市保险公司，但增速显著高于同行。由于公司偿付能力充足率不符合监管要求，投资渠道受限，使得历史投资收益率略低于行业平均，但上市后偿付能力将提升至健康水平，投资收益率也会得到大幅改善。目前寿险行业估值处于历史低位，上升潜力较大。长期来看，国内寿险行业将保持较快发展。不过，二级市场的趋势性下跌也将会给公司投资收益带来不良影响。此外，寿险行业处于转型期，未来还得看银保经营转型战略的实施，以及与重要银行合作的效果，增长存在一些不确定性；华昌达所处的智能制造装备行业长期受国家产业政策支持，公司凭借整体技术优势有望在转型中快速成长。不过，公司今年受到下游汽车行业整体增速放缓的负面影响，同时面临行业竞争加剧的风险。整体而言，新华保险经营中规中矩，业务发展稳定，发行定价基本合理，但偿债能力是目前较为棘手的问题。华昌达质地中等，但胜在绝对股价较低、发行市值较小的两个特点，预计该股破发的风险不高，所以建议能适当承受风险的投资者谨慎申购本批新股。相较之下，本轮申购周期中12月8日的荣之联基本面一般，建议仍重点关注本批新股的申购。

    受市场持续低迷的影响，本周新股上市表现已出现明显分化，国庆以来的强势未能得到延续，已有个股出现首日破发的现象，主要原因是在二级市场估值持续向下调整的同时，新股发行定价估值水平却在不断上行，因此我们认为短期打新风险正在加剧。鉴于目前二级市场系统性风险犹在，新股申购仍需谨慎，建议投资者申购时要选择基本面有亮点，业绩有支撑，且发行价合理的公司。对于本批新股，我们建议能适当承受风险的投资者谨慎参与申购，兼顾基本面与中签率因素的考虑，建议投资者网上申购顺序为新华保险、华昌达。